近期，公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年营业收入、毛利预计增长15%-20%，归母净利-3.8 亿元至-4.6 亿元（同比-616.50%~-725.24%），扣非归母净利-4.2 至-5.0 亿元（同比-38.11%~-64.41%）。公司加大认知大模型研发投入，进一步夯实人工智能产业国家队的地位。公司半年报预告收入延续增长态势，维持买入评级。

支撑评级的要点

收入、毛利预增，研发投入继续加大。24 年上半年公司营业收入、毛利预计增长15%-20%，毛利增长约6 亿元，且毛利增速高于收入增速，公司盈利能力稳步提升。24 年上半年公司扣非归母净利同比下滑主要是由于：（1）新增认知大模型研发投入超6.5 亿元；（2）投资收益与其他收益相对于去年同期分别减少约1.4、1.2 亿元；（3）计提坏账准备相比去年同期增加约1 亿元。

星火大模型全面升级，各方面应用持续落地。2024 年6 月27 日，基于全国首个国产万卡算力集群“飞星一号”，公司正式发布“讯飞星火大模型V4.0”，大模型底座核心能力全面对标 GPT-4 Turbo 的最新水平，在多个评测中超过GPT-4 Turbo。公司在教育、医疗、车载、办公、工业等多个领域发布智能产品，升级后的“讯飞星火APP/Desk”实现了C 端“个性化AI”与软硬件一体化AI 生态。

AI 升级深度赋能应用场景，大模型驱动硬件销量增长。得益于底座大模型的升级，“讯飞星火V4.0”在图文识别能力上进一步升级，在科研、教育、金融、医疗、司法、办公等场景的应用效果已领先GPT-4o。大模型能力的提升带动讯飞C 端智能硬件的销售，在“618”电商节销量同比增长 70%。

估值

预计24-26 年归母净利为9.0、14.3 和16.6 亿元（考虑公司加大大模型投入，下修16-20%），EPS 为0.39、0.62 和0.72 元，对应PE 分别为101X、63X 和54X。公司加大认知大模型研发投入，人工智能国家队的地位有望夯实，维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；费用管控不及预期；技术研发不及预期。