投资要点

中国人工智能“国家队”。公司成立于1999 年，是中国最大的智能语音技术提供商。公司自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。作为中国人工智能“国家队”，公司承建了中国唯一的认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，是中国语音产业联盟和中科院人工智能产学研创新理事长联盟理事长单位。

“平台+赛道”的AI 战略。公司作为“人工智能产业国家队”，依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供 647 项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，公司在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，为AI 技术应用落地的标准，构建起可持续发展的“战略根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、讯飞听见等C 端消费者产品上形成领先的品牌优势和可持续流水型收入。

星火大模型优势领先，与华为合作打造国产化算力底座。2023 年5 月6日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，具备文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模态能力等七大核心能力。

2024 年1 月30 日，公司发布开放大模型讯飞星火V3.5，该版本语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V 91%。目前对标GPT-4 Turbo 当前能力的讯飞星火V4.0 正在训练中，预计在2024 年6 月发布。2023 年 10月 24 日，科大讯飞携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用。

围绕“1+N”整体布局，赋能业务应用。2022 年 12 月，公司启动“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关，其中“1”代表通用认知智能大模型底座，“N”代表将认知智能大模型技术应用在教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业领域，并形成独具优势的行业专用模型。讯飞星火拥有跨领域知识和语言理解能力，能够基于自然对话方式理解与执行任务，从海量数据和大规模知识中持续进化，实现从提出、规划到解决问题的全流程闭环，并率先实现在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用，同时推动开发者生态的蓬勃发展。

盈利预测与投资评级：公司是我国大模型领军者，预计有望充分受益于AI 产业发展。我们预计科大讯飞2024-2026 年归母净利润分别为9.13、11.96、15.28 亿元，对应PE 分别为109、83、65 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。