事件：科大讯飞发布2023 年年度报告及2024 年一季报，2023 全年实现营收196.50 亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润6.57 亿元，同比增长17.12%。2024Q1实现营收36.46 亿元，同比增长26.27%；实现归母净利润-3.00亿元。

2023 年主营业务中，大数据广告平台、智能硬件业务业务、数字政府行业、政法业务、汽车业务和医疗业务维持增势：1）教育业务实现营收55.64 亿元，同比下滑9.70%，产品已在全国32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用；2）大数据广告平台实现收入39.38%，同比增长41.61%；3）运营商业务实现收入20.96 亿元，同比下滑0.05%，与中国移动联合发布5G 新通话“商务速记”产品，家庭语音用户覆盖1.1 亿，累计语音交互次数达660 亿次；4）信息工程业务实现营收18.86 亿元，同比下滑28.75%；5）智能硬件业务实现营收16.17 亿元，同比增长22.35%，消费者硬件GMV 同比增长84%，“618”全周期内销售额同比增长125%、“双11”全周期内销售额同比增长126%；6）数字政府行业应用实现营收13.19 亿元，同比增长22.79%，已发布公共组件能力150 余项、支撑22 家厅局建设30 个项目、最高可缩短开发周期75%，在上海浦东、广东徐闻、吉林长春等全国市场落地，大模型能力全面加速该业务智能化变革和模式创新，高效支撑“一网统管”“一网通办”“一网协同”等场景落地；7）政法业务实现营收7.28 亿元，同比增长0.55%，人机协同的辅助事务集约化服务已在安徽、湖北、广东、山东、湖南等省份的20 余家法院逐步落地；8）汽车业务实现营收6.96 亿元，同比增长49.71%，新增前装智能化产品出货超750 万套，累计出货量逾5,360 万套；年度在线交互次数突破100 亿次，同比增长229%，月均活跃用户超2,500 万；9）医疗业务实现营收5.40 亿元，同比增长15.41%，讯飞星火认知大模型赋能医疗业务取得显著成果。

星火大模型逐步对标GPT4。讯飞星火围绕“1+N”整体布局，率先实现了在教育、医疗、汽车、办公、工业、智能硬件等多个行业的深度应用。2024 年1 月30 日，讯飞星火V3.5 正式升级发布，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%，多模态理解达到GPT-4V 91%

投资建议：公司作为国内人工智能龙头企业，积极看待科大讯飞的大模型布局和AI 应用落地, 公司2024-2026 年预计实现营收217.47、241.41、277.17亿元，预计EPS 分别为0.30 元、0.41 元、0.50 元，2024 年4 月30 日市值对应PE 分别为150X、111X、89X，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新业务推进不及预期；用户增长不及预期。