2月板块指数延续上涨趋势。人工智能板块指数（884201.WI）2月涨跌幅为15.12%，整体延续 1 月的上涨趋势，大幅跑赢其他宽基指数，同期上证综指上涨2.16%、沪深300上涨1.91%、创业板指数上涨5.16%。我们认为，2月人工智能板块强劲表现主要得益于国产大模型DeepSeek的发布及对下游应用的逐渐推广和渗透中，其展现出的强大的推理能力、对算力成本以及开源等属性改变了众多产业竞争格局，推动人工智能行业整体向前迈进一大步，为AI应用的发展普及起到了推动作用，进一步提升市场对人工智能产业的信心，市场情绪高涨。

腾讯宣布微信接入DeepSeek，进一步扩大生态圈。2月16日，微信正式灰度测试接入DeepSeek R1模型，在微信聊天界面顶部进入搜索栏，页面会i出现“AI搜索”入口，点击后出现输入框，并有“快速问答”、“深度思考”两个选项可选。腾讯方面回应称，微信搜一搜在调用混元大模型丰富A1搜索的同时，近日灰度测试接入DeepSeek，在灰度测试范围内的用户可免费使用DeepSeek-R1 满血版模型。我们认为，DeepSeek-R1 发布以来，引起人工智能行业广泛关注，大量芯片厂商以及下游行业垂类应用接入DeepSeek腾讯以其庞大的用户流量将引爆 DeepSeek 生态，加速 B+C 端 AI 应用商业化进程，将推动金融、政府、医疗、教育等多领域提质增效，另一方面，微信庞大客户群体调用DeepSeek，推理算力需求有望迎来指数级爆发，25年将是AI应用大年，AI在B端的降本增效将会逐渐显现，C端应用将加速落地并快速渗透。

阿里发布25财年三季度业绩，云计算业务双位数增长，资本开支超市场预期。2月20日晚间阿里巴巴公布新季度业绩，截至2024年12月31日的季度，阿里云实现营收 317.42 亿元，同比增长 13%，相比上一季度 7%的增速接近翻倍，此外本季度的资本开支达到318亿，同时公司表明未来三年，集团在云和 AI 的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。我们认为，阿里云营收情况出现反弹，得益于公共云收入两位数增长，季度增速从 3%迅速提升到本季度的13%，重回两位数增长，乐观来看2025年全年阿里的A1资本开支有望维持在 1500 亿以上，整体来看国内互联网大厂 25 年将加大资本开支，推动整个云计算业务景气度周期上行，25年云计算行业将迎来高速增长，建议持续关注云计算板块投资机会。

投资建议：关注以下细分赛道及公司：1、国产算力产业链：工业富联、中科曙光、曙光数创、海光信息、龙芯中科等；2、第三方IDC服务商：润泽科技、宝信软件、城地香江等；3、国产信创厂商：中国软件、软通动力、达梦数据等；4、AI+应用：科大讯飞、金山办公、同花顺、嘉和美康、国能日新、彩讯股份、恒生电子、万兴科技等；5、云计算厂商：金蝶国际、金山云、优刻得、用友网络；6、一体机及端侧AI：神州数码、拓维信息、虹软科技、海康威视、中科创达、华勤技术、萤石网络等；7、数据要素产业链中供给、流通、应用公司：拓尔思、深桑达 A、上海钢联等。

风险提示：技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。