事件：

2024 年11 月8 日，全国人大常委会批准增加6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。此外，在9 日下午举行的人大常委会办公厅新闻发布会上，财政部部长还介绍，从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方专项债券中安排8000 亿元专门用于化债，共计4 万亿元。

过去4 年计算机板块应收款压力不断加大。由财政资金提供主要支撑的IT 建设涵盖内容与方向较多，主要包括政务IT、智慧城市、医疗IT、教育信息化、党政信创等领域，此外，安防、网安等行业，政府客户收入占比也较高。因此，在计算机板块328 家上市公司中，业务受财政资金影响的企业不在少数。经统计，2020-2023年，（应收账款+应收票据）/收入的比例，按整体法计算分别为30.1%、30.9%、34.0%、35.4%（去除神州数码、国联股份两家收入较高的企业后），而从中位数来看，相关比例则为36.9%、37.8%、43.8%、46.9%，数值均不断提升。

应收款带来的坏账计提也是行业利润承压的主要原因。应收账款的持续增加，不仅让计算机行业众多上市公司资产负债表质量下降，同时，坏账计提也影响了企业盈利。我们统计发现，过去几年板块坏账计提总额快速增加，2020-2023 分别达到219.3 亿、251.1 亿、355.2 亿、421.5 亿，同期板块扣非净利总额则分别为262.4亿、279.9 亿、125.8 亿、73.8 亿；而从中位数看，328 多家公司坏账计提（信用减值损失+资产减值损失中来自于坏账计提的部分加总）的中位数分别为2268 万、2763 万、3750 万、5375 万。因此坏账计提的增长，是过去3 年行业盈利能力下降的重要因素之一。

政府化债与清理企业欠款，有利于板块基本面改善。 此次化债将有效降低地方政府债务压力，我们预计将对过往信息化项目应收款的回收与结算产生积极影响，从而改善计算机板块盈利能力和报表质量。而另一方面，地方政府债务压力的减小，也有利于预算支持类的数智化项目（包括政务数字化、医疗信息化、教育信息化、信创、网安）在未来的需求扩张，从而使得行业进入更加良性的增长通道。我们认为，信创与网安领域目前获得财政资金支持相对明确，而财政信息化也受益于财政资金拨付与监管的数字化建设。

信创与国产化领域：建议关注中国软件(600536，未评级)、中孚信息(300659，未评级)、宝兰德(688058，未评级)、麒麟信安(688152，未评级)、中科曙光(603019，买入)、诚迈科技(300598，未评级)、太极股份(002368，未评级)、吉大正元(003029，未评级)。

政务数字化领域：博思软件(300525，未评级)、中科江南(301153，未评级)、新点软件(688232，买入)、数字政通(300075，未评级)、航天宏图(688066，增持)、税友股份(603171，买入)、国投智能(300188，增持)。

网安与其他领域：建议关注安恒信息(688023，增持)、奇安信-U(688561，未评级)、绿盟科技(300369，买入)、天融信(002212，买入)、启明星辰(002439，未评级)、盛邦安全(688651，未评级)、科大讯飞(002230，买入)、卫宁健康(300253，未评级)、嘉和美康(688246，未评级)。

风险提示

政策推进不达预期风险；