投资事件：科大讯飞发布2024 年中期业绩报告。报告期内公司共实现营业收入93.25 亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-4.01 亿元，同比下降644.59%；实现扣非净利润-4.83 亿元，同比下降58.86%。

Q2 毛利率回升，研发投入较高。单Q2 公司实现营业收入56.78 亿元，同比增长14.62%；实现归母净利润-1.00 亿元，同比下降176.21%；实现扣非净利润-0.43 亿元，同比下降225.08%。其中单Q2 毛利率回升至41.56%，较去年同期39.11%有较大提升。24H1 公司利润承压，归母净利润较上年同期下降4.74 亿元，受到2023 年上半年公司持股的三人行、寒武纪等金融资产取得投资收益较大，2024 年上半年投资收益及公允价值变动相对于去年同期减少1.49 亿元；其他收益较去年同期减少1.46亿元；计提坏账准备较去年同期增加0.83 亿元等影响。同时公司大力投入AI 研发，24 年上半年新增投入超过6.5 亿元，研发投入同比增长32.32%；24H1 研发费用率达20.73%，对利润产生较大压力。公司上半年实现销售回款总额90 亿元，较去年同期增长15 亿元，回款情况有明显改善。

B、C 端核心业务增长良好，G 端业务承压。24H1 公司C 端教育产品和服务业务实现收入28.60 亿元，同比增长25.14%；B 端医疗业务实现营收2.28 亿元，同比增长18.80%；开放平台业务实现营收23.45 亿元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收9.00 亿元，同比增长56.61%；汽车业务实现营收3.52 亿元，同比增长65.49%。核心业务保持较快增长展现出了公司在AI 领域的强竞争力。G 端公司信息工程业务实现营收6.64 亿元，同比下降21.76%；数字政府行业应用业务实现营收2.25 亿元，同比下降36.33%，增长承压明显。

大力拓展AI 生态，构筑产品核心竞争力。在基础模型能力上，公司于2024 年6 月升级发布星火大模型V4.0，其底座能力已经全面对标GPT-4 Turbo；同时公司发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，加快各场景落地。从AI生态看，24H1 公司新增开发者数量达127.9 万；从客户角度看，星火大模型已经拓展了多个央国企客户；从产品力角度看，“讯飞星火”APP 在安卓端的下载量达1.4亿次，在国内通用大模型app 中排名第一。公司在AI 生态的投入正逐渐转化为行业影响力与产品竞争力。

投资建议：科大讯飞作为AI 赛道代表公司，未来也将长期投入AI 战略。考虑到公司G 端业务占比较大，当下正处于加大研发投入阶段，且受到宏观形势波动影响，业绩短期可能承压。因此我们预计公司24/25/26 年实现营业收入230.74/266.08/306.51亿元（24、25 年前值235.73/288.58 亿元）；净利润5.03/7.31/10.60 亿元（24、25年前值8.75/11.23 亿元）。考虑到公司所处AI 赛道优质，公司星火大模型能力在业内处于领先地位，AI 能力将逐步转化为产品竞争力，随B、C 端业务占比上升，业绩将持续改善，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：AI 技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等