事件：科大讯飞发布2024 年半年报，公司上半年实现营业收入93.25 亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润-4.01 亿元，上年同期为7357 万元；实现扣非净利润-4.83 亿元，上年同期为-3.04 亿元。

核心业务高速增长，研发投入持续加大。2024 年H1，公司多项核心业务保持高速增长：教育产品和服务实现营收28.60 亿元，同比增长25.14%；医疗业务实现营收 2.28 亿元，同比增长18.80%；开放平台实现营收23.45 亿元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收9 亿元，同比增长56.61%；汽车业务实现营收3.52 亿元，同比增长65.49%。此外，上半年公司主动调整营收结构，实现毛利37.48 亿元，同比增长19.08%；销售回款90 亿元，较去年同期增长15 亿元。

归母净利润和扣非净利润较上年同期下降主要原因系公司在通用人工智能认知大模型等方面坚定投入，2024 上半年研发投入达21.91 亿元，同比增长32.23%。

大模型进入增长新时代，政策支持提供良好宏观环境。2023 年以来，国内外大模型风起云涌，科技巨头纷纷入局。2023 年4 月，高盛预测基于大模型的生成式AI 将推动未来10 年全球GDP 增长7%，约合近7 万亿美元；2023 年10 月，Gartner 发布2024 年十大战略技术趋势，到2026 年将有超过80%的企业使用生成式AI。我国产业政策方面，人工智能已被列入《国家中长期科学和技术发展规划（2021-2035 年）》，国家对人工智能产业的支持力度不断加大，为企业推进核心技术创新以及人工智能规模化产业落地进一步提供良好的宏观环境。

“星火”大模型持续更新迭代，多领域应用领先落地。2024 年1 月30 日，首个基于全国产化算力平台训练的全民开放大模型讯飞星火V3.5 发布，语言理解、数学能力、语音交互能力超过GPT-4 Turbo，代码达到GPT-4 Turbo 96%；6月27 日，讯飞星火V4.0 正式发布，在底座能力上全面对标GPT-4 Turbo。2024年7 月至8 月，讯飞星火大模型持续深入落地，在教育、能源、医疗等多领域率先实现商业化落地：教育领域，公司陆续推出AI 学习机、星火智慧课堂、星火教师助手、星火智慧黑板、星火批阅机等配备大模型能力的教育辅助工具。能源领域，公司已成为中国石油等行业龙头客户的选择，并携手国家能源集团，构建针对能源行业多业态、多场景的行业大模型。此外，公司在医疗、金融、汽车、家电等其他领域公司均具备大模型应用落地方面的领先能力。

投资建议：考虑大模型投入加大，小幅下调公司24-26 年归母净利润预测至7.78/11.52/15.69 亿元，较上次预测-9.9%/-2.1%/+2.9%；24-26 年PE 分别为101x/68x/50x，看好人工智能产业趋势下公司持续受益，维持“增持”评级。

风险提示：人工智能发展不及预期，市场竞争加剧。