事件

公司发布2023 半年报，2023H1 实现营业收入2.92 亿元，同比增长25.77%；归母净利润-0.32 亿元，同比增长21.81%，扣非后归母净利润-0.35 亿元，同比增长21.04%。

单季度来看，公司2023Q2 实现营业收入1.49 亿元，同比增长30.81%；归母净利润-0.13 亿元，同比增长51.57%，扣非后归母净利润-0.14 亿元，同比增长53.69%。

点评

传统印刷业务复苏

公司2023H1 整体收入增长呈现复苏趋势。分产品来看，公司票证产品实现收入2.18 亿元，同比增长28.62%，包装办公用纸实现收入0.49 亿元，同比增长6.6%。我们认为随着经济活动有序回暖，为公司传统印刷业务的增长奠定了良好基础。

布局AI 算力，签约多个战略客户，已产生收入与利润公司2022 年8 月10 日与中关村中恒文化科技创新服务联盟、英伟达公司（NVIDIA）、北京英博数科科技有限公司签订四方合作协议，在北京市共同合作成立北京AI 创新赋能中心，开展相关人工智能科技领域项目建设及运营服务业务，全资子公司英博数科为北京AI 创新赋能中心的运营主体。

根据英博数科公众号，截至2023 年6 月15 日，公司已完成5120P 人工智能算力租用服务协议的订单签约，并与包括云服务商、垂类模型训练企业、多家知名三甲医院和海外金融、多媒体社交等类型的客户进行密切合作洽谈。

根据公司2023 年7 月7 日对深交所关注函的回复公告，截至2023 年7 月7 日，英博数科拥有AI 算力超过300P，且全部投入商业租用与项目研发，其中项目一期所规划的100P 智算中心已经开始投入生产，并于2023 年5 月产生项目收入与利润。

截至2023 年6 月30 日，公司固定资产净值为4.78 亿元，同比增长18.4%，侧面体现出公司AI 算力相关业务进展顺利，所购置的相关设备陆续确认至资产端。

盈利预测与估值

考虑到公司传统印刷业务增长回暖，子公司AI 算力相关业务推进顺利，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025 年有望实现营业收入7.54、11.91、15.46亿元，归母净利润-0.30、0.82、2.12 亿元。参考2023 年8 月29 日收盘价，对应2024-2025 年PE 倍数分别为237/92 倍，维持“增持”评级。

风险提示

子公司英博数科所运营的AI 创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司实控人部分股权被冻结；公司股价波动较为剧烈