投资要点

公司积极布局AI 算力领域，全资子公司英博数科是北京AI 创新赋能中心的运营主体，目前第一期100P AI 智算中心已完成交付验收。未来英博数科对标英伟达DGX Cloud，提供全栈AI 算力基础设施解决方案，有望成为第二增长曲线。

立足印刷业务，纵横拓展业务边界

公司以安全印务为主营业务，是中国彩票印刷行业的龙头企业之一。基于在印刷行业的头部地位，公司进行横纵业务拓展：

1） 纵向：积极挖掘上下游市场机会，以技术赋能印刷产业发展；2） 横向：多方合作成立合作成立北京AI 创新赋能中心，布局AI 算力，提供超算算力出租服务和高端AIDC 一站式托管服务。

英伟达：GPU 是训练大模型的重要基础设施

英伟达数据中心业务快速增长，于2023 财年（对应2022 自然年）占比达到56%，超过以往收入占比最高的游戏业务，成为对公司收入贡献最大的业务。

英伟达于2016 年推出全球首款一体化深度学习超级计算机DGX-1，专为支持人工智能而设计，旨在为企业提供前沿的AI 计算和深度学习解决方案，在运算性能、GPU 通信、网络方案等多维度技术领先，广泛应用于医疗、金融、制造、科学研究等领域。

ChatGPT 发布以来，越来越多的科技公司投入大模型研发，带动AI 服务器出货量和价格的量价齐升。

AI 创新赋能中心：始于算力，未来对标DGX Cloud短期来看，公司的智算中心业务以及高端AIDC 一站式服务业务为公司提供现金流以及造血能力，支撑公司保持持续研发投入；长期来看，公司对标英伟达DGX Cloud，通过云服务的形式为用户提供一站式AI训练解决方案。

盈利预测与估值

综合以上，我们预计公司2023-2025 年有望实现营业收入7.27、11.31、14.83 亿元，归母净利润-0.37、1.0、2.65 亿元。参考2023 年6 月1 日收盘价，现价对应2024-2025 年PE 倍数分别为170/64 倍。

考虑到公司子公司英博数科成为国内领先的智能计算算力解决方案提供商，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

子公司英博数科所运营的AI 创新赋能中心业务落地不及预期；中美关系恶化导致公司供应链受到影响；公司股权被冻结及部分股权存在被强制平仓的风险；公司股价波动较为剧烈。