事件

公司2017年4月15日晚间发布2016年年度报告，公司2016年实现营业收入8.46亿元，同比增长28.10%。归属于上市公司股东的净利润1268万元，同比增长38.22%。基本每股收益0.04元/股，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.15元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

继续布局全产业链，业绩回升

公司是我国彩票印制龙头企业，2016年公司业务涵盖彩票热敏票与即开票印刷、彩种研发与电子彩票运营、票证产品与高端包装印刷、RFID 智能标签及物联网服务等业务。2015年互联网售彩业务被暂停后，公司着力布局彩票全产业链。2015年11月公司间接收购中科彩51%的股权，切入即开型体育彩票印刷领域；2016年9月公司完成7.8亿元定增，主要用于投资“彩票物联网智能化管理及应用项目”和“电子彩票研发中心项目”，此次定增进一步推进了彩票全产业链战略进程。

公司于2015年底收购中科彩切入即开票业务，2016年开始业绩全面体现在报表上，公司主要业务产品票证产品2016年实现收入6.61亿元，同比增长39.47%，占公司主营业务收入的比例增加至78.12%；包装办公用纸收入1.25亿元，同比增长38.95%，代销费及其他收入0.60亿元，同比减少37.88%。

票证产品、包装办公用纸、代销费及其他毛利率分别为34.06%、10.99%、30.13%，比去年同期分别增长7pct、3pct、6pct。此外，2016年公司转让中证信用增进股份有限公司部分股权，实现税前投资收益945万元，大幅提高2016年净利润。未来公司将强化市场营销，希望在保持市场价格稳定的前提下，获得热敏纸和即开票印制的主要市场份额。

互联网售彩整顿逾两年，政策东风指日可待

2015年2月25日财政部、民政部、体育总局联合下发《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》，2月28日，各主要彩票网站响应通知先后停止了彩票在线销售业务。互联网售彩的暂停对公司的业务有一定冲击，营业收入从2014年的8.64亿元降至2015年6.61亿元，归母净利润由0.28亿元降至0.09亿元。

截至目前，互联网售彩的整顿已逾两年，而在体育赛事促进下民众对网络彩票市场的期待程度日益高涨，且近期互联网彩票相关政策及招标情况给出了互联网售彩重新开启的积极信号。在此情况下，我们维持互联网售彩将在2017年重新开启的预期，届时公司的业绩将大幅提升。

盈利预测与投资建议

我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为10.3亿元、13亿元、15.8亿元，归母净利润分别为0.25亿元、0.36亿元、0.48亿元，EPS 分别为0.08元、0.11元、0.14元，4月17日收盘价对应PE 分别为283 倍、203 倍、151倍，维持“增持”评级。

风险提示

互联网售彩政策放开时间低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、行业景气度降低的风险。