本周观点

2017 年首个交易周,大盘喜迎开门红全周收涨1.63%,轻工制造板块虽略逊于大盘,但依旧表现稳健(造纸>家用轻工>包装印刷)。我们的推荐组合中,曲美家居、海鸥卫浴、索菲亚、邦宝益智、奥瑞金、冠豪高新和太阳纸业录得正收益。其中,重点推荐的太阳纸业表现抢眼进入造纸板块涨幅前五。在当下消费升级的大背景之下,家具企业迎来了良好的升级转型之机。消费者新型家具需求的崛起,使得定制家具和O2O 销售模式进入快速发展期。我们认为,现阶段国内家具上市企业正处在升级转型导入期,各企业的新产线、新模式、新服务和新产品都处在初步落地阶段暂未明显放量,对于公司整体业绩还未起到大幅提升的作用。我们认为明后两年将是企业升级转型全面完成之后的业绩兑现期。因此,对于目前标的推荐,应更加侧重于关注公司是否具备转型升级预期和长期成长潜力。本周,家具行业我们继续重点推荐产能持续扩充、费用有效管控,“原态定制家居”特色的好莱客,同时继续推荐客单价和客户数齐增,业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚,推进OAO 模式及全品类定制,IPO 项目产能即将陆续释放的曲美家居。

其他家用轻工方面,集成吊顶行业目前呈现发展空间大和集中度低的市场格局。同时,我们坚定看好未来家装与公装市场的万亿级市场体量。因此,本周我们继续重点推荐,集成吊顶行业缔造者,具备品牌与服务的强大核心竞争力,“内生+外延”策略也将双轮激发公司发展动力的友邦吊顶。同时,我们看好整装卫浴作为内装工业化核心部件,行业整体规模将迎来高速增长期,因此本周我们继续重点推荐拥有SMC 表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器,高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。此外,得益于居民收入水平提升,二孩政策效应不断显现及消费升级背景下居民文化教育支出意愿加强,我们继续推荐“教育包”发展模式成熟,同时“家庭包”协同推进的益智玩具制造龙头邦宝益智。

造纸行业方面,由于近年我国棉花减产以及粘胶纤维功能替代性逐步凸显,粘胶纤维需求迅速增长。尤其近期在入冬以来全国部分地区连续雾霾,国家环保政策趋严,以及部分厂家年底检修造成供应短缺等因素叠加下,粘胶纤维价格从高位回调9 周后,于16 年12 月9 日开始重新走强,现已逼近前期高点。溶解浆作为粘胶纤维的上游主要生产原料,直接受益于粘胶纤维的强劲需求动力,相应地,溶解浆价格保持滞后于粘胶纤维价格约1 个月的同步走势,在调整9 周后,上周下半周开始价格重拾强势,价连续两天提价至7,930 元/吨。预计未来溶解浆在下游需求拉动下,涨价预期仍然较为明确。由于未来两年行业内将有较大规模新增产能投放,我们维持溶解浆价格中期将维持高位的观点。本周,我们继续推荐具备50 万吨溶解浆产能,纸、浆业务将受益于行业景气度回暖,收入和盈利均有望保持中高速增长,生活用纸和纸尿裤具备显著差异化竞争优势的太阳纸业。此外,继续推荐为满足华中市场需求,新增20 万吨高端生活纸产能,三季度业绩提升近两成,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中顺洁柔。

包装子行业方面,工信部、商务部联合发布的《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》中提出,到2020 年包装产业年主营业务收入达到2.5 万亿元,同时要求加快发展网络化、智能化、柔性化成套包装装备,大力发展功能化、个性化、定制化的中高端产品。因此对应地,我们建议持续关注提供综合包装解决方案,布局大包装+大文化,金属包装龙头、低估值品种的奥瑞金,以及持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本战略投资,共筑“大包装+大健康”产业生态圈,公司重拾业绩高速增长可期的劲嘉股份。

国企改革主题方面,中央经济工作会议为2017 年中国经济确定了“稳中求进”的总基调。同时,会议还提出要提高非公经济的作用,深入推进国企混合所有制改革的要求。我们认为,在经济“新常态”的形势之下,国企混改进程节奏也将持续加快。本周建议持续关注定增获批,推动混改打造文化运营平台的中国钢琴第一品牌珠江钢琴,以及国企改革试点基地中国诚通集团旗下唯一尚未进行国企改革的企业冠豪高新。彩票主题方面,中国彩票“十三五”规划中提及,建议在合法合规的情况下重启互联网彩票发行,并发放更多牌照,我们认为明年两会前后或有可能成为互联网彩票重启的关键时间窗口,建议持续关注布局彩票全产业链的鸿博股份。

本周建议重点关注

家用轻工行业重点推荐友邦吊顶(中国集成吊顶行业缔造者;公司具备卓越研发设计能力,积极丰富产品品类;服务能力强,渠道广泛铺设全国;内生:大幅扩充产能,员工持股绑定利益;外延:加强多方投资合作,业务拓展有序推进),继续推荐好莱客(倡导原态设计,多维度推进全屋原态定制;线下渗透速度加快,O2O 模式交互效应加强;新增产能逐步释放,营销改革已见效;股权激励管理和技术骨干,彰显长期业绩增长信心)、海鸥卫浴(装配式建筑和一体化装修政策引导,整装卫浴行业将迎来爆发式增长;全球知名高档卫浴产品的制造供应商,设计、制造经验丰富;拥有表面装贴和柔性模具两大独门利器,高起点进军整装卫浴蓝海市场;携手齐家网和特力屋等积极推进线上、线下渠道)、索菲亚(订单数/客单价同步提高;推进“大家居”战略,满足客户“全屋定制”需求;线下渠道扩张及下沉、线上多维度推进O2O;非公开发行募投项目进一步强化定制家具业务竞争优势,“员工+经销商”持股计划,彰显中长期发展信心)、曲美家居(曲木家具行业创造者,“简约、时尚”现代家居制造商;全国性网点布局,多渠道销售运营,产品线覆盖多层次需求;设计制造优势凸显,“新曲美”战略升级落地,独创OAO 模式带动整体量价齐升)、宜华生活(自主出口品牌,产业链完善,私有化华达利,进一步补足产品布局和海外市场;“Y+生态系统”,打造“互联网+泛家居”最完整闭环,实现资源融合与协同,股权投资增值空间大;员工持股计划、定增控股股东,保障公司长期成长。控股股东持续增持,显示对公司长期价值的认可和维护)和邦宝益智(塑胶积木类益智玩具中国领先品牌;独特的“教具—教材—师资培训”营销模式进军幼儿园教玩具市场;IPO 募投项目将有效解决公司产能瓶颈问题,恢复业务较快发展;向教育和文化领域进行产业延伸方向明确)。

包装印刷行业继续推荐奥瑞金(举牌永新股份、参与中粮混改、开拓古巴市场,持续推进行业整合;三片罐业务增速有望回升,二片罐业务快速扩张,携手产业基金开拓新产品、新客户;纵向投资沃田农业,布局下游鲜果深加工产业;多角度布局体育产业,打开盈利和估值新空间)和鸿博股份(彩票印制龙头;A 股最早布局无纸化售彩和彩票系统和游戏研发;非公发募投项目将增强在彩票主业,尤其是彩票游戏研发业务的竞争优势)。

造纸行业重点推荐太阳纸业(“四三三”战略稳步推进,传统造纸业务回暖,纸、浆提价预期较强,多个新建项目产能即将释放,生活用纸和纸尿裤业务的发展或将带来估值提升),继续推荐冠豪高新(受益“营改增”全面推开带来增值税专票和普票快速增长;发票服务和彩票无纸化产业延伸值得期待;中国诚通央企改革平台资本运作)和中顺洁柔(营销变革带来收入增长,产能利用率提升改善毛利水平)。

重点公司本周大事提醒

凯恩股份:股东大会召开

新海股份:股东大会召开

美盈森:股东大会召开

齐峰新材:股东大会股权登记