投资要点：

下调为谨慎增持评级。2015年营业收入3.44 亿元，同比下降25%，归母净利近1000 万元，同比下降88%，由于电源合同额同比减少较多且客户延迟交付订单，故业绩低于我们预期。考虑公司处于业务调整阶段，新兴业务三费上升较快且暂不能产生与之匹配的营业收入，故下调2016-18 年eps 至0.21(↓0.62)元、0.31(↓0.77)、0.44 元；由于电源行业近期合理估值下降为11-17 倍PB 区间，故给予公司2017年10 倍PB，下调目标价至35 元，下调为谨慎增持评级。

电源模块制造能力是公司业绩反转的重要支撑。①2015 年公司电动汽车充电设备实现收入3015.16 万元，同比增长121.02%。②公司电动汽车充电设备毛利率为26.69%，同比下降21.32%，随着公司业务结构及市场战略逐渐调整，公司有望凭借核心电源模块的制造能力继续扩大充电设备盈利能力及市场占有率。

矩阵式柔性充电堆优势显著，“制造+运营”模式有望抢占行业优势资源。①公司目前一体化充电机最大输出功率从100kW 拓展到300kW，并按用户实际使用要求增加了双枪轮充和并充功能；②同时公司率先在国内推出了填补国内空白的专利产品——矩阵式柔性充电堆；③2015 年公司研发投入占营收比例为12%，同比实现double；④公司正逐步向“设备销售和设施服务收入并重”的战略转型，奥特迅“制造+运营”模式有望在充电设备行业中抢占优势资源。

风险提示：业务调整低于预期风险，订单收入确认低于预期风险。