投资摘要:

我国充电桩行业作为新能源汽车的配套产业,受新能源汽车尚未规模化及自身商业运营模式限制而发展缓慢,但随着政策向充电行业的倾斜,产业桎梏的消除,运营端盈利的改善及潜在价值的发掘,将驱动行业建设与运营进入黄金发展期。

需求拉动行业建设提速。新能源汽车产业受益于车型丰富及模式创新已率先开启市场化进程,从存量上看,新能源汽车总量14.4 万辆,充电桩总量不足3万,车桩比失衡达到4 以上,我们认为新能源汽车的确定性高增长及车桩的严重不匹配将开启充电设施的投资窗口。预计2020 年充电桩产业的市场规模将达915 亿元,2015~2020 年的复合增速达43%。

充电运营渐入佳境。充电桩运营收取充电服务费的商业模式过于单一,低费率及未来市场化竞争的下降趋势决定了其短期性,市场对其盈利模式仍存担忧。新电改放开发电售电侧的市场化改革,使得充电运营迎来新的盈利模式—批发零售的电力差价。我们认为此模式具备长效性,预计充电规模化促使运营端更具博弈话语权,差价有望扩大。经测算若批发零售电价差为10%,投资回收期则为4.3 年。长效盈利模式的确立吸引社会资本介入,多元化主体将加速运营扩张。

“互联网+”提升潜在运营价值。充电桩除了售电运营外,其作为电力能源与数据的核心传输枢纽,具备多项潜在运营价值。价值的创新提升路径包括通信衍生的大数据服务、实体商业服务、充电的金融支付服务等。我们认为互联网+模式最具潜力,通过打造“线上APP+充电网络+线下充电设备”O2O 闭环模式,实现用户导流和充电的高效利用率,提供智能化增值服务。我国目前分为B2C、C2C 模式,分别是通过自建站和引入第三方电站实现网络化同步运营。B2C 具备强的品牌效应是当前主流模式,C2C 契合共享理念、轻资产运营发展迅速。投资策略:我们认为充电行业投资需把握两条主线,一是看好充电设施的爆发式扩张,成熟的优质充电设备制造商在此期间内实现快速成长,推荐奥特迅。二是看好在充电运营环节积极布局,兼具先发优势及互联网思维的企业,能提供高附加值智能化服务的企业将最具投资价值,按此逻辑推荐特锐德。