投资要点

1. 新能源汽车大规模推广三个关键阶段: 用的起,即成本逐渐下降; 用的多,即充电设施逐渐完善; 用的好,即充电更加便捷。 我们在新能源汽车行业深度报告系列一《成本下探需求暴涨,动力电池行业迎来黄金时期》中已经指出,目前动力电池的成本正在以比人们预期快得多速度下探,成本的因素只是时间问题,现阶段推广的重点在于加快充电设施建设速度。充电设施建设的加快,将使新能源汽车产业的成熟时间提前。

2. 政策、经济、技术三驾马车拉动,充电设施建设一触即发。( 1)政策方面,目前新能源汽车发展的不确定性问题已完全消除,相关充电设施建设鼓励政策发布在即,充电设施建设刻不容缓;( 2)经济方面,国家鼓励各种资本参与充电设施建设,多方资本进入后充电设施建设将极大提速。电池单位储能成本的下探使新能源汽车通过 V2G 扮演能源供给方逐渐具有现实意义,而电改后峰谷电价差加大的预期有望使其经济性进一步提高;( 3)技术方面,路灯充电、无线充电等有望进一步丰富新能源汽车应用场景的充电技术逐渐成熟。在政策、经济、技术三架马车共同拉动下,充电设施建设速度将明显提高。

3. 未来充电基础设施格局逐渐明朗。 未来基础设施结构将由三个主要因素决定:( 1)新能源汽车的渗透率——决定了充电设施建设主体的建设意愿;( 2)用户对充电便利度的需求——决定了用户对家用和公共充电桩的需求比例;( 3)用户“里程焦虑”的程度——决定了公用充电桩数量的设计冗余程度。 新能源汽车渗透率在可以预见的 5-10 年内将迎来快速增长,根据不同区域用户对充电便利度的需求和里程焦虑的程度未来国内充电设施将呈现私人充电设施极大丰富,公用充电设施“点-线-面”共存的格局。

4. 充电基础设施建设三步走的模式逐渐清晰:( 1) 需求满足期, 政策驱动。鼓励政策驱动下, 私人充电桩(慢充桩)建设的“最后一公里”问题得以解决;( 2) 企业盈利期,利益驱动。 专业运营公司介入公用充电桩建设, 充电桩互联网运维平台和商业模式确立,实现充电时间流量变现;( 3) 用户盈利期,商业模式创新驱动。 用户可通过充电设施实现 V2G/V2H 等能源回馈,实现社区、城市能源供给侧和需求侧的双向响应。

5. 充电设施网络的价值链,将随着“设备供应商-运营/服务商-输配电企业-建设/维护商”的业绩兑现顺序,逐步浮出水面。 设备供应商作为充电设施网络的硬件设备供应商, 风险较小且回报较高, 在充电需求增加过程中最先受益;运营/服务商作为传统互联网企业切入充电设施建设产业链的最佳环节,本身的轻资产及多元化的服务模式使其有望成为新能源汽车后市场的最佳受益企业类型,回报高且风险低。

6. 投资建议: 万马股份、奥特迅、 特锐德、 科陆电子、 许继电气、国电南瑞