近年来新能源汽车推广不及预期。近年来新能源汽车行业的进展不尽如人意,2013 年国内新能源汽车销量达到1.76 万辆,同比增长 37.93%,虽然远高于同期汽车行业整体 14%的增速,但新能源汽车销量在汽车总销量中的占比仍不到0.1%,距离汽车振兴规划中的目标也相距甚远。对于近几年新能源汽车推广不利的主要原因,我们认为(1 )技术仍不成熟,主要是在行驶里程上、充电的时间上以及故障率方面仍需要进一步的提升;(2 )地方保护主义,各地一般倾向于采购本地企业的产品,各自为战造成优势企业的产品量上不去,因此也难以形成规模效应,也就难以产生盈利,使得企业对新能源汽车产品的投入动力不足;(3 )基础设施建设落后,至 2013 年,我国总共建成充(换)电站 384 个,充电桩12127 个,这种体量距离新能源汽车的大规模应用还有相当大的差距。

政府正在对症下药。对于此前新能源汽车推广上的弊端,自2013年开始补贴政策已经开始对症下药,主要在一下几个方面(1 )推出了新的目标要求共计86 个城市,至2015 年推广目标达到34万辆,其中公共领域推广22.35 万辆,新增或更新的公务、环卫车辆中的新能源汽车比例不低于30% ,我们认为在政府的公务采购的强力推进下,未来几年的新能源汽车的销量增速有保障;(2 )新的补贴政策要求推广应用车辆中的品牌数量大于30% ,打破了地方保护主义的垄断;(3 )给予充电设施奖励,利好于基础设施的建设。

新能源汽车投资逻辑再梳理。我们认为在政府强力的推动以及新能源汽车本身低基数,未来几年行业高增长确定(2014年前四个月,我国新能源汽车销量达到 10501 辆,同比增长154%),但占汽车整体销量的比例仍相当低。此外行业大规模的普及仍有赖于基础设施的完善。目前我们选择新能源汽车标的公司的逻辑在于(1 )根据新能源汽车行业发展受益的次序,按照受益的先后顺序选择股票;(2 )根据新能源汽车业务对公司业务的弹性来选择,优先弹性大的公司。由于充电设施类公司无疑是最先受益以及弹性最大的因此我们将其列为最优级,而核心零部件公司的弹性是比较大的,因此将其最为次优选择,而整车企业由于目前新能源汽车业务对其业绩的贡献微乎其微,因此我们将其排序列为最后。

风险提示:推广不及预期风险;技术风险等。