报告导读

2013年半年度净利润同比增25。5%

大量在手订单奠定2013年业绩基础

投资要点

2013年上半年营业收入及利润实现稳步增长

报告期内,公司实现营业收入11,618.19 万元,较上年同期增长48.16%;实现营业利润 624.88 万元,较上年同期增长 1138.53%;实现利润总额636.87 万元,较上年同期下降11.51%;归属于上市公司股东的净利润518.40万元,较上年同期增长25.05%。这与我们7月份的前瞻报告预测基本一致。

在手订单充足,保障2013年业绩高增长

公司把主要资源集中在(1)电力自动化电源、 (2)电动汽车充电站(桩)、 (3)通信电源、 (4)轨道交通四大业务领域,公司进行了营销体系改革,引进激励策略,采用年初制定销售目标,年末实行末位淘汰制的销售模式,取得了显著成效。

报告期内,公司新签订单额 17881.26 万元,较上年同期增长78.51%,其中年初在国家电网中标的 1.09亿库存协议已签回正式合同约 4002.49 万元。 我们预计截至 2013 年二季度末,公司在手订单规模约5 亿元,相当于2012年营业总收入的2倍,公司的销售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。

盈利能力保持较高水平

2013年上半年,公司综合毛利率高达39.23%,较2012年同期提升2.84 个百分点,保持了较强的盈利能力。其中,电力专用UPS/逆变电源系统和电力用直流和交流一体化不间断电源设备毛利率同比提高 4.41 和 27.28 个百分点。我们认为,公司毛利率高于竞争对手的原因不在于售价而在于成本控制能力突出。

积极拓展网外市场

目前,国家电网和南方电网均采用集中招标的方式采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网 2012年中标比例为最高 30%,2013 年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,比如火电、核电、轨道交通、水电、冶金等各行业也都有公司产品在应用。

核电业务逐步复苏

目前内陆核电工程纷纷停建,“十二五”时期只安排沿海地区的核电建设,准入门槛也有所提高,公司是国内唯一具有核电 1E 级资质的厂家, “牌照优势”不可小觑。报告期内,公司核电厂 1E 级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入4,931,523.04 元,同比增加约 23%,我们预计,2013 年全年奥特迅的核电业务与2012年相比会有一定起色——尤其表现在订单方面。

充电设备蓄势待发

公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从 24 伏至750 伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率模块充电方面,稳定性较好。

目前,在电动汽车充电桩领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、思源电气、中恒电气。在该领域的大客户主要有国家电网、南方电网和中国普天等。

我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日。

技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩多一些;但从金额上来看,直流充电机更多。

报告期内,公司电动汽车快速充电设备实现销售 8,549,741.86 元,同比增加351.88%,并享受54.38%的毛利率。

通信电源业务尚处起步阶段

通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,但目前尚处于市场拓展阶段,虽然也斩获部分订单,但总量较少。此外,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。

报告期内,通信用高压直流电源系统销售收入129,716.24元,为实现规模化之前毛利率已经高达 62.85%。

盈利预测及估值

我们预计, 2013年公司每股收益0.32元,目前股价对应动态市盈率约为65倍。 考虑到公司估值偏高,我们暂维持奥特迅(002227)“中性”的投资评级。关注国际电动车市场变化对公司股价的催化作用。

风险因素

公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:

1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量

2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动

3、电网投资大幅下降或中标比例降低

4、核电市场中标情况低于预期

5、通信电源市场拓展进度低于预期