独到见解：

江南化工是一家集科研、生产、销售和爆破服务一体化的大型民爆上市公司，业务覆盖10 个省、自治区，并在资源大省、“一带一路”桥头堡新疆地区进行重点战略布局，受益于资源品价格上涨、基建投资增速回升等因素，民爆行业景气回升。通过盾安新能源的资产注入，公司实现民爆及新能源业务双核驱动发展。

投资要点

1. 公司概况：民爆行业龙头进军新能源

江南化工是一家集科研、生产、销售和爆破服务一体化的大型民爆上市公司，其中民用炸药和爆破工程是核心业务。公司拥有25.15 万吨炸药产能，在产能、规模及技术实力等方面均位于行业前列。公司业务覆盖10 个省、自治区，并在资源大省、“一带一路”桥头堡新疆地区进行重点战略布局。

2. 新能源板块：新能源资产注入，公司发展迎双核驱动

2017 年1 月，公司公告拟发行股份购买盾安新能源100%股权，从而切入新能源领域，而盾安新能源即是江南化工控股股东盾安控股集团下的上市公司体外资产。依托盾安新能源先进的风机制造技术、丰富的新能源发电运营管理经验以及优质的风、光资源，上市公司将逐步完成在新能源行业的战略布局，并成为民爆及新能源业务双核驱动的多元化上市公司。

3. 民爆板块：景气底部回升，一带一路、新疆建设是看点

受困于民爆需求的低迷和民爆产品价格放开，近年来民爆行业景气持续低迷，2016 年以来，民爆行业下游资源品价格迎来显著回升及下半年煤炭、钢铁等重点领域卓有成效的供给侧改革，对相关产品价格的进一步助推，民爆行业需求底部复苏迹象明显，而一带一路、新疆建设前景值得期待，基建未动民爆先行，相关区域有重点布局的民爆龙头有望大幅受益。

4. 投资板块：布局新科技，紧随发展前沿

2015 年起，公司陆续对人工智能等新科技领域进行投资布局，包括2015年5000 万元入股北京光年无限，投资云端机器人大脑项目（图灵机器人）；2016 年，1800 万元入股视觉交互技术提供商锋时互动，与浙江如山汇金资本管理有限公司签署战略投资合作协议并成立新兴产业基金等。

盈利预测与投资评级。

暂不考虑盾安新能源的并表，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14，对应PE 为110X、84X、62X，给予推荐评级。

风险提示：

民爆需求景气回升低于预期，新能源业务发展不顺