本报告导读：

这是我们另类数据看需求的第四篇，我们采用宏观及微观的卫星及另类的二氧化氮等数据观测基建施工及工地情况，疫情缓解后真实需求释放斜率可能大幅提升。

摘要：

维持行业“增 持”评级。我们认为当下“稳增长”的方向明确，疫情中断了需求恢复的节奏但或增加斜率，但需求“只是迟到，并未缺席”。随着后续疫情的缓解，我们判断财政的持续发力叠加各地重点工程项目加快释放，基建需求有望超过市场预期。我们判断基建加码及疫情后恢复最快是防水材料行业及管道行业，推荐东方雨虹、科顺股份、中国联塑、伟星新材；水泥板块，我们推荐有自身α成长属性的上峰水泥、华新水泥、天山股份及海螺水泥；港股推荐中国建材。

2 月底需求恢复至旺季7-8 成，斜率提升阶段疫情中断需求恢复节奏。

我们从22 年正月十五之后的复工复产的需求观察，1-2 月的累积发电量依然较21 年同期有4%的较好增长，而水泥、钢铁、玻璃等中观数据反应的实际宏观需求同比虽然较21 年同农历日期较弱（我们认为主要是22 年以中央转移支付为主，落地速度较过往各地政府直接财政发力较慢），但环比的需求是持续提升的，并且2 月底3 月初发货率已经达到旺季7-8 成的水平，需求实际恢复斜率其实不弱。

另类数据验证，2 月底基建落地大幅加速，需求强度媲美2021 年3月，短期受疫情影响节奏，但或增加疫情缓解后的强度。我们根据四象爱数提供的道路施工数据观测，22 年1-2 月新增的基建道路施工面积明显强于过去4 年同期，印证政策加码基建，项目落地速度加快。并且通过四象爱数提供的卫星光谱检测仪对对流层中气体浓度的监测数据（二氧化氮浓度在一定程度上可以代表工业生产活动以及交通运输强度）及高德拥堵延时指数，我们观察到，二氧化氮浓度与21 年3 月同期相比呈同比抬升趋势，延时指数持平21 年同期，我们判断2022 年2 月底的实际需求并不弱于2021 年同期，后续随着疫情缓解，真实需求将逐步显现更强的弹性。

“稳增长”方向明确，疫情缓解后基建需求有望进一步加码。我们认为两会定调全年GDP 增长目标5.5%，稳增长的方向明确。22 年1月以来，我们统计全国共22 年省份已经出台重大项目规划，其中22年总投资额超过36 万亿，超过2021 年总额。同时我们统计各省招投标网站数据观察，2021 年11 月以后各省招标金额均有明显提速，也可以和上市的大型建筑央企的月度披露订单额相互印证，项目批复招标在加速。我们认为结合专项债发行提速，疫情缓解后，重大项目有望加快落地节奏，基建需求有望进一步加码。

风险提示：基建项目投放不及预期，原材料成本风险