摘要：

变化的窗口布局2022年：我们认为市场将会提升对逆周期调节发力包括地产和基建的预期增强，尤其是地产链，已经出现最为关键的开发商融资（对于房企过于收紧会纠偏）和居民信贷边际放松信号，同时市场可能已经整体下调经济增速和上市公司整体盈利预期，震荡行情下更多的机会我们认为可能在悲观预期反映比较充分的品种。继续推荐消费建材的东方雨虹、科顺股份、伟星新材、中国联塑，“三块玻璃”信义玻璃、旗滨集团、福耀玻璃；继续推荐制造业全球龙头中国巨石、中材科技。我们认为水泥股机会主要来自于仍有超越行业的成长性的个股，推荐港股中国建材、华润水泥，A 股龙头海螺水泥、上峰水泥及华新水泥。

龙头建材股2021年三季度国内公募机构整体持仓及沪深股通持仓较2021年第二季度有所上升：建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2021 年2 季度的26支增加至2021 年3 季度的27 支，持票风格更加集中在偏价值蓝筹，以目前的基金前十重仓持股基金数显示：东方雨虹、中国巨石、北新建材、中材科技、坚朗五金、海螺水泥、旗滨集团、鲁阳节能、金博股份、伟星新材获得机构的青睐相对较多。

以环比的变动衡量（2021Q3 末基金重仓的股数占流通股比例相对2021Q2 末）：

旗滨集团、东方雨虹、坚朗五金受到机构减持，分别减持占流通股比例为4.66%、2.89%、2.56%，增持为垒知集团、金博股份、华新水泥，增持占流通股比例分别为5.92%、3.35%、2.38%；3 季度整体建材板块配置较上季度有所下降；沪深股通3季度集中增持了科顺股份、伟星新材、北新建材、永高股份、塔牌集团，分别占总股本比例变化为6.85%、2.53%、2.10%、1.73%、1.52%，减持集中在蒙娜丽莎、东方雨虹、南玻A，分别占总股本比例变化为3.22%、3.18%、1.85%。

期末沪深股通持股集中在东方雨虹、伟星新材、北新建材、科顺股份、旗滨集团等，占总股本比例分别为14.56%、10.36%、9.04%、8.68%、7.45%；港股通3 季度资金集中增持华润水泥控股、海螺水泥、海螺创业，增持占总股本变化比例1.04%、0.40%、0.29%。

A股重仓持股基金数目和沪深股通持股数较Q2略有上升。从重仓水泥股的各类型基金来看，（1）普通股票型基金比例趋于稳定，偏股混合型基金比例上升4%（2）从基金的地域来看，重仓水泥中上海基金占比40%，北京20%，深圳38%，广州2%。

风险提示：宏观经济下滑，原材料价格上升。