投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级，目标价25.30 元。市场对于无人潜器的市场空间认知不足，我们认为无人潜器作为海洋中的潜航新秀，不论是在军用还是在民用领域，都具有广阔的应用价值，预计在2020年市场空间将达到近千亿级别，预计公司2016-2018 年净利润为2.57/3.27/4.79 亿元，对应EPS 分别为0.4/0.5/0.74 元。我们采用DCF估值模型，得出公司的目标价格为25.30 元，对应2016 年的PE 为63 倍，“增持”评级。

转型无人潜器行业进度加快，市场空间巨大。2016 年5 月，三力士智能装备设计研发的潜航器已基本设计定型，现已进入潜器各个配套系统的采购阶段，预计很快无人潜器的样机将制造成型。三力士转型无人潜器的力度和速度是巨大而迅速的，预计在今年将初步贡献业绩，明年订单将大量释放。我们看好无人潜器的发展前景。在军事领域，可以应用于排雷、反潜、布防、自杀式定点爆破等。在民用领域主要应用于水下环境测量、水文勘测、探矿、海底测绘、打捞、水产养殖、环境监控、管道检查、资源勘探、海关缉私、水下娱乐等，产品应用领域广，市场需求量大且稳定。预计到2020 年，整个市场的空间在近千亿级别。

量子通信为第二增长极。2016 年5 月，公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。成为公司发展量子通信的第一步。我们预计在量子通信领域公司会加大布局。

催化剂：无人潜器订单释放

核心风险：无人潜器订单释放进度未达预期