投资摘要：

2016 年上半年化工行业整体出现触底回升的迹象，1-4 月全国化工行业利润总额1435 亿元，同比增18.3%。上半年A 股化工板块估值回落，目前行业PE 处于40-45倍区间。板块投资热点频现，产品涨价、新材料和新能源相关公司获得资金追捧。

预计下半年化工行业景气将继续回升，行业投资机会将集中于三大投资主线：油价震荡回升，炼油及相关行业受益；传统化工企业通过收购兼并等手段涉足新材料、新能源等领域，获得高市场溢价；周期性行业出现产业并购机会，行业龙头迎来产业整合机遇，当前正是布局良机。

受益油价触底回升。我们判断下半年国际油价整体将震荡回升，在此情况下业绩最先回暖的是炼油类的公司。在油品加工利润和库存升值的双重驱动下，炼油类公司将最先迎来业绩的爆发式增长。如果未来原油价格站稳石油开采的盈亏平衡点，上游的石油开采公司将迎来业绩的反转。重点关注中国石化、洲际油气。

新兴行业方兴未艾，优选跨界成长公司。A股市场对新兴行业给予较高溢价，刺激传统化工企业努力做出改变，希望转型或突破的企业通过产业链延伸、营销模式改变、外延式扩张切入朝阳行业，打开上升空间。我们重点看好具备核心技术的新材料企业，受益电子制造业向国内转移的光刻胶产业链，以及在锂电池等新能源产业链上布局完善、产品市场竞争力强的企业。重点关注三力士、江山化工、康得新和多氟多。

产业整合，细分行业龙头看到发展新机遇。化工行业也进入产业整合、淘汰落后产能的关键阶段。以氟化工为例，持续4 年的低迷使中小企业处于破产边缘，行业整合一触即发。印染行业在日趋严苛的环保政策下，连续4 年产能收缩，具备成本和规模优势的公司市场份额持续上升。当前化工行业部分龙头“蓝筹”

估值较低，从长期来看当前可能较好买点。重点关注巨化股份、航民股份。