投资要点：

2016 年一季度营收增速回升，亏损家数同比环比大幅改善。2015 年基础化工板块营业收入增速为-5.67%，归属净利润增速为18.08%；2016 年第一季度板块营收增速为-3.74%，归属净利润增速为-7.91%。2015 年扣非后净利润亏损的有59 家，占比为26%，亏损面较2014 年略有收窄；1Q2016 亏损家数占比为24%，同比减少5.5 个百分点，环比减少16 个百分点。

综合考虑收入和净利润增速，我们认为粘胶短纤、轮胎、锂电池材料和维生素板块2016 年一季度业绩表现较好，行业景气度有望继续维持。其中粘胶短纤行业供需格局持续改善，下半年价格有望突破去年高点；轮胎行业受益补库存需求，销量大幅增长；维生素行业竞争格局良好，产品价格将保持坚挺；锂电池材料行业受益新能源汽车高速发展，相关产品量价齐升公司业绩迎来爆发。

复合肥增速趋缓，公司业绩产生分化。由于增值税增加成本和下游需求减少，1Q2016 复合肥板块收入增长1.21%，净利润增长14.1%，增速逐渐趋缓。部分企业由于增加营销投入，优化管理减少成本，2016 年一季度业绩表现较好，依然维持20%左右稳定增速。金正大、史丹利、新洋丰1Q2016 归属净利润增速分别为22.21%、18.31%、23.6%，同比显著改善，环比下滑幅度较小。

受益补库存需求，2016 年粘胶短纤价格再次反弹。2016 年春节后，粘胶短纤价格再次触底反弹，从1.2 万元/吨的低位快速上涨，最高涨至1.4 万元/吨。我们认为此轮价格上涨主要系补库存需求引起，2 月初库存仅为8 天。下半年搬迁加技改影响，行业供给短期再度面临收缩，产品价格有望持续上涨，或可突破去年1.5 万元/吨的高点，景气度迎来持续好转。

轮胎收入增长主要系销量大幅增加，受益经销商补库存需求。2015 年天然橡胶等原材料价格持续下跌，轮胎经销商预期轮胎价格会走低，因此库存一直保持很低的水平，但是2016 年2 月份天然橡胶期货价格在橡胶主产国限制出口的影响下，胶价连续上涨，改变了经销商对市场的预期，因此开始补库存，从而致使2016 年一季度轮胎企业销量同比大幅增长。

新能源行业持续高景气，上市公司业绩暴增。受益新能源汽车行业高速发展，锂电池材料各细分子行业景气度维持高位，电解液价格已涨至7 万元/吨，六氟磷酸锂价格突破40 万元/吨，隔膜进口替代快速推进。我们认为锂电池板块景气度将有望持续1 年以上，相关上市公司今年业绩将迎来爆发式增长。

维生素价格大幅上涨，上市公司业绩增幅显著。自2015 年以来维生素价格纷纷走出波澜壮阔行情，B1 从2015 年初180 元/千克涨至目前320 元/千克，泛酸钙从2015 年12 月60 多元/千克涨至目前300 多元/千克，VA 从去年12 月95元/千克涨至目前320 元/千克，受天成生化停产影响，VE 价格短期内有望突破100 元/千克，相关上市公司业绩弹性巨大。

国家队一季度合计持股化工公司192 亿元，占被持公司自由流通市值4.32%。

截止2016 年一季度，国家队共持有94 家基础化工上市公司股票，占行业公司总数的39%；共计持股数量为16.4 亿股，持股总市值为192 亿元，占所持94家上市公司自由流通市值的4.32%。其中新奥股份、兴发集团、闰土股份、浙江龙盛、东材科技、三友化工、金发科技、华鲁恒升8 家公司最受国家队青睐，持股比例超过4%。

风险提示：下游需求不景气风险；上游大宗商品价格大幅波动风险。