事件:2016 年3 月30 日公司发布2015 年财报。 2015 年公司合并实现营业收入93,111.07 万元,同比下降了3.97%,营业成本53,373.99 万元,同比下降了12.86%,利润总额28,585.02 万元,同比增加了24.14%,净利润24,422.27 万元,同比增长了23.19%,归属于母公司股东的净利润24,693.01 万元,同比增长了25.06%。主要产品毛利率为42.90%,同比上升5.28%。

观点:

公司2015年年报数据基本符合我们的预测。我们预测公司营收共计9.74亿元,其中橡胶V带贡献9.02亿元,公司公告分别为9.31亿元和8.90亿元,主要的偏差来自其他收入中预测的0.3亿元的差值;我们预测公司的归母净利润为2.56亿元,公告2.47亿元。

主营业务不断做强、做好、做大。公司的橡胶V带市场占有率全国第一,产品质量较高,这使公司具有较强定价能力,原材料橡胶价格低位徘徊时公司产品价格却基本持平,同时,公司不断引进先进生产线,实现产品结构不断升级优化,竞争力进一步增强,毛利率和ROE稳步提高。未来公司的主营业务仍有望保持接近20%的增速。

军民融合护航双轨转型打开成长空间。在主营业务不断做强、做好、做大的支撑下,公司坚定向军民融合领域转型,为公司成长将打开巨大的想象空间。在无人应用装备领域,公司未来可能涵盖无人潜水器、无人机、无人驾驶等平台,实现“海”、“天”、“地”的立体化发展;在量子工程领域,单光子测距、单光子通信或是公司布局的重点;同国防科技大学吕梁军民融合协同创新研究院在微纳卫星领域的合作则将公司的转型布局正式衍生至太空。

股权激励、实际控制人增持坚定未来发展信心。公司制定了面向管理层和骨干员工的股票期权激励计划,2016年归母扣非近利润将较2013年增长100%以上。同时,实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士先后认购超过5亿元人民币股份。公司内部结构关系稳定,未来发展信心坚定。

结论:

公司是国内橡胶V带龙头,随着原材料价格低迷和产品升级换代,公司主营业务毛利率和利润稳步提高;同时“空天地海一体化”战略布局为未来发展打开巨大想象空间。我们预计公司2016-2018年营业收入为11.1亿元、13.1亿元和15.6亿元,每股收益0.44元、0.55元和0.70元,对应PE为40.17、31.75、24.99。维持公司“推荐”评级。