公司近况

2 月4 日，公司公告子公司凯立特生物科技近日收到关于持续葡萄糖监测系统（CGM）的《医疗器械注册证》。此外，1 月26 日公司公告拟通过全资子公司鱼跃（香港）控股有限公司以2720.98 万美元认购Inogen定向发行的股票，价格为10.36 美元/股，约占投资完成后 Inogen已发行普通股的9.9%。

评论

血糖监测领域进一步发力。根据公告，本次获证的15 天免校准/可校准双模式CGM 产品，将可满足用户在医疗机构和家庭等多场景的使用需求。我们认为此产品体现出公司在糖尿病护理解决方案领域不断推动产品迭代升级，有望进一步丰富了公司相应板块的产品品类。

Inogen（纳斯达克股票代码：INGN）是一家提供创新呼吸产品的医疗技术公司。根据公司公告，其在呼吸领域拥有优秀的国际品牌声誉、前沿技术及专业人才、广泛的欧美市场销售渠道和市场份额。2023 年和2024 年1-9月，其收入分别为3.2 和2.6 亿美元。

呼吸制氧领域国际化加码。根据公告，公司与Inogen共同签署了《战略合作协议》，基于双方在各自细分行业及细分市场的品牌力和产品力，约定在国际分销业务、商标许可及分销业务、联合 研发、供应链优化四个方面，以业务协同为基础，开展深度战略合作。我们认为：1）公司呼吸制氧板块有望凭借此战略合作进一步布局美国市场，加快公司国际化布局进程。2）公司可以为Inogen亚洲业务拓展、降本增效、产品组合扩展与 创新等方面提供战略性资源。

盈利预测与估值

我们维持2024 年和2025 年归母净利润预测20.0 亿元、22.8 亿元不变；我们引入2026 年归母净利润预测26.0 亿元，同比增长14.0%。当前股价对应2025 年/2026 年15.7 倍/13.8 倍PE。我们维持跑赢行业评级和目标价44 元不变，对应2025 年/2026 年19.3 倍/16.9 倍PE，较当前股价有22.8%的上行空间。

风险

海外业务发展不及预期；原材料成本上升；新品研发不及预期。