事件：

公司发布2024 年三季度报告，24Q1-3 实现营业收入60.28 亿元（YoY-9.53%）， 归母净利润15.32 亿元（YoY-30.09%），扣非净利润12.74 亿元（YoY-23.74%）；24Q3 实现营业收入17.20 亿元（YoY+2.21%，QoQ-17.15%）,归母净利润4.11 亿元（YoY-40.95%，QoQ-10.72%），扣非净利润3.10 亿元（YoY-25.38%，QoQ-25.07%）。

点评：

1. 单季度营收同比回归增长，销售、研发投入加大，利润端暂时承压。

随着上年同期高基数影响逐渐消化、社会需求回归常态化，公司24Q3营收端重回正增长；利润端，一方面为应对市场需求加大销售投入，同时发力研发推进核心产品迭代升级和新品上市，24Q1-3 销售费率达15.44%（YoY+2.61pct），研发费率达6.72%（YoY+0.76pct），另一方面受23Q3 仍有一定资产处置收益影响，利润端暂时承压，净利率为25.44%（YoY-7.23pct），然而随着公司持续推进生产供应能力提升和成本优化，以及产品结构高端升级，利润率呈逐季度环比回升趋势，24Q3 毛利率为50.32%（QoQ+0.13pct），净利率为23.87%（QoQ+1.63pct）。

2. 公司持续深耕院内外渠道，三大核心业务稳健发展，血糖板块引领增长。24Q3，公司血糖板块业务持续高增长，其中BGM 市占率稳步提升，CGM 上市后快速放量，且随着新一代产品有望近年内陆续上市、持续强化产品端综合竞争力，血糖板块有望维持快速增长态势；呼吸制氧和消毒感控板块的高基数影响逐步消除，核心产品睡眠呼吸机等恢复快速增长，此外，公司发力研发布局自动化、智能化消毒感控解决方案以及便携式、高端化呼吸机等丰富产品矩阵，同时持续深耕院内渠道，寻求院端业务扩张机会，并进一步强化线上渠道优势，建设新兴线上平台，全面推进产品放量和市占率提升。

3. 海外获证稳步推进，有望驱动海外业务提速增长。目前公司的呼吸机产品在欧洲和南美市场销售进展顺利，并积极推进美国注册，同时已开展销售合作洽谈，为在美销售做好准备；血糖板块，CGM 中CT3 已获欧洲注册，有望凭借性价比优势和后续不断丰富的产品矩阵进军欧洲市场；此外还有电子血压计等出海主力产品，有望多面开花驱动海外业务加速拓展。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为82.81、94.08、107.06亿元，同比增速分别为3.88%、13.61%、13.80%，归母净利润分别为20.02、23.07、26.66 亿元，同比增速分别为-16.42%、15.20%、15.55%，对应当前股价PE 分别为17、15、13 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品推广不及预期，新品研发及注册进度不及预期，行业政策变化风险，市场拓展不及预期，市场竞争加剧风险，地缘政治风险等。