投资要点

事件：公司公告，2024 年前三季度，公司实现营业总收入60.28 亿元（-9.53%，表示同比增速，下同），归母净利润15.32 亿元（-30.09%），扣非归母净利润12.74 亿元（-23.74%），收入符合我们预期。

公司Q3 单季度收入实现转正。单Q3 收入实现17.20 亿（+2.21%），归母净利润4.11 亿（-40.95%），扣非净利润3.10 亿（-25.38%）。Q3 是传统销售淡季，公司在去年7、8 月仍有疫情反复高基数背景下，单季度收入实现正增长实属不易，显示出一定业绩韧性。

去年同期资产处置收益影响，公司净利率回落正常区间。2024Q3 单季度，公司销售毛利率/销售净利率分别为50.32%/23.87%，分别同比变化-0.92pct/-17.44pct。公司毛利率在国内宏观环境下仍保持较为平稳水平。

2023 年前三季度，公司上手厂土地收储资产处置收益为5.43 亿，今年前三季度资产处置收益回落到0.05 亿，造成净利率波动较大。单Q3 公司销售/管理/ 研发费用率分别为15.44%/5.15%/6.72% ， 同比变化+2.61pct/+0.8pct/+0.76pct，销售费用率受今年线上大促节奏较往期有所变动、周期延长导致同比有所提升。

我们看好公司血糖业务及海外市场发展潜力。公司年底至明年上半年将有两款CGM 在国内上市，欧洲市场预计也较快拿证，未来血糖业务将保持较强增长潜力；公司呼吸机预计较快在美国市场上市，未来海外市场增长潜力十足。

盈利预测与投资评级：考虑到当前行业环境压力及市场竞争压力加剧的因素，我们将公司2024-2026 年归母净利润由20.63/23.70/27.64 亿元调至20.13/23.05/26.09 亿元，对应当前市值的PE 估值分别为17/15/13 倍，我们看好公司血糖板块及海外市场推进带来第二成长曲线，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，新产品研发或推广不及预期的风险。