投资要点：

深耕家用医疗器械：鱼跃医疗成立于1998 年，2008 年公司主板上市（代码002223.SZ）。

公司以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务。近年来，公司接连完成了对浙江凯立特（CGM）、上海中优（消毒）、德国曼吉士 Metrax（AED）等收购，业务线不断扩充。当前公司已经是线上线下渠道优势明显、品牌力突出的国产医疗器械公司。

家用医疗器械赛道长坡厚雪：根据《中国医疗器械白皮书2020》数据，2015-2020 年，我国家庭医疗器械市场规模从480 亿元增至1521 亿元（2020 年家用器械占整体医疗器械市场约20%）。相比欧美发达国家，我国家用医疗器械的普及率和使用频率明显不足，随着居民收入水平（医疗保健支出）的逐步提高和健康意识的提升，以及人口老龄化的加深，兼具医疗和消费属性的家用医疗器械市场预计将持续增长。

业务划分明确，产品结构高端化：当前公司拥有产品品类600 多种，产品规格近万个，在持续发展血压检测、体温检测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上，公司重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。“基础业务”为公司基本盘，贡献了稳定的业绩；“核心赛道”具有长期增长能力，公司已经实现行业领先；“高潜力业务”具有高市场天花板的特征，公司已经完成初步布局。随着核心赛道和高潜力业务的高增，公司业务结构正不断向高端化转型。

首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2024-2026 年收入分别为84.57 亿元、97.62亿元和112.33 亿元，分别同比增长6%、15%和15%，归母净利润分别21.54 亿元、24.85亿元和28.79 亿元，分别同比增长-10%（2023 年资产处置收益较高）、15%和16%。我们选择2024 年PE 作为参考，以可比公司26 倍PE 计算，公司合理市值563 亿元，相对2024 年6 月26 日378 亿市值有约49%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发风险，市场竞争加剧，汇率波动