投资要点

公司作为激光晶体及元器件隐形龙头，业绩连续跨越式增长。公司继15 年大幅扭亏后，2016 全年及17H1 继续实现翻倍跨越式增长。16 全年及17H1 分别实现营收3.08/2.21 亿元，同比增长分别达46%/54%；实现归母净利润7033 万元/6483 万元，同比增长分别达97.71%/98.73%。在争取订单同时公司加强客户信用及应收账款管理，经营性现金流亦大幅提升，16 全年及17H1实现经营性现金净流量10246/6082 万元，同比增加60.8%/63.4%，增长态势体现良好。2017 上半年毛利率和净利率继续提升至58.8%/30.6%。我们认为公司目前已经完成龙头产品核心专利升级，通过完整的“产品研发—晶体生长—冷加工—镀膜”产业链实现了盈利能力及激光晶体及元器件行业领先地位巩固。同时公司对生产管理体系进行调整和优化，提升生产效率并改善工艺流程，营运成本增速小于营收增速（16/17H1 营业成本2.3 亿/1.46 亿元，同比增长35.5%/39%）。

激光下游应用广阔，紫外带来最大增量。公司占比最高的晶体产品（激光晶体+非线性晶体）主要用于固体激光器产品，激光应用提升和紫外固体激光器渗透加速直接驱动晶体需求大幅上升。一方面受益于下游半导体、显示面板、PCB领域新兴需求大幅提升，另一方面，晶体本身具有耗材属性，根据环境及用途一般适用寿命为2-3 年，在转换效率下降后需要及时更换。因此在设备大幅扩张周期结束后仍然会有相当稳定的市场空间。从公司及产业调研来看，目前激光晶体在激光器中价值量占比约为5%，而紫外固体激光器在红外固体激光器上将多出1-2 块倍频晶体，价值量占比有望提升至15%。因此紫外固体激光器加速渗透将成为公司今明两年业绩增长最大驱动力！

我们此前发布多篇深度报告，对以微软、苹果两大巨头为首的激光投影显示、3D sensing 等创新应用进行详细阐述，进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化，AR 眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。从产业调研来看，福晶科技配套核心客户研发光学元器件已久，有望率先受益消费类激光浪潮到来。

投资建议：我们预计福晶科技2017-2019 年实现归母净利润1.61 亿、2.66 亿、3.53 亿元，对应EPS 0.38、0.62、0.82，对应当前股价PE 为43x、26x、19.6x。给予公司“买入”评级，目标市值95 亿。

风险提示：行业下游需求不达预期