事件评论

可持续航空燃料空间广阔，相比传统航空煤油可以实现最大程度减排。可持续航空燃料（SAF）是传统航空煤油的低碳替代品，与传统化石航空煤油相比，其全生命周期中的碳排放量低80%，以烹调过的食用油和家庭废弃油脂等废弃物为原料能实现最大程度的减排。

Ecofining 工艺技术是第一个被用于规模化生产商用航空可持续航空燃料的技术。UOP的技术Ecofining 工艺技术是第一个被用于规模化生产商用航空可持续航空燃料的技术，该工艺使用地沟油、脂肪和油脂转化生产的霍尼韦尔绿色航空燃料可与石油基航空燃料以1:1 的比例进行大规模混合以供商业使用，且无需对飞机进行任何技术更改，并满足所有关键飞行规格要求。目前，Ecofining 技术被用于大多数100%生物原料的可再生柴油生产装置以及全球所有授权可再生航空燃料生产。

结合公司自产氢能，实现资源更高价值的利用。公司引进霍尼韦尔UOP 公司Ecofining工艺技术，利用自产的氢能，实现了资源更高价值的利用，将地沟油等废弃油生产为绿色可持续航空燃料。两套产能共100 万吨的项目建成后，将是单套全球最大的以厨余油为主的可持续航煤装置，也将是全球最大的以厨余油为主要原料的可持续航煤生产基地，创新地解决了全球可持续航空燃料供应端的巨大缺口，实现可持续航空燃料在中国落地量产。该项目建成后每年将减少240 万吨温室气体排放，为航空业减排和我国“双碳”目标实现做出贡献。同时，这一项目又避免地沟油重回餐桌，保障人民健康，造福社会。

公司PDH 项目立足园区，绿色化工铸就高壁垒。公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，聚焦碳纤维、3D 打印、氢能产业等发展产业方向，园区的港口、码头资源国内首屈一指，构筑公司成本护城河。从下游消费市场容量及进出口运输成本分析，茂名基地都拥有无以比拟的先天优势，项目竞争力也较国内其他基地大幅提升。2022 年公司将建成茂名一期（I）项目，包括60 万吨/年PDH 和40 万吨/年PP；另规划茂名一期（II）将新建60 万吨/年PDH、2 套40 万吨/年PP；此外，公司和工控新材料合资公司将投资建设26 万吨/年丙烯腈、60 万吨/年ABS。

作为国内丙烯产业龙头，将不断通过深度开发茂名基地得以发展。假设茂名一期2*60 万吨PDH 及配套装置陆续于2022 年-2023 年投产，假设股本没有变化，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.2 亿元、21.0 亿元和32.8 亿元，对应2022 年2 月25 日收盘价PE 分别为14.0X、8.8X 和5.7X，维持"买入"评级

风险提示

1、丙烷价格长期处于高位导致PDH 景气度较差；

2、项目投产进度不及预期。