周期之禽畜养殖。 母猪存栏数持续 27 个月下降,我们预计 2016 年的平均猪价仍将超过 2015 年,同时伴随着主要原料玉米价格的震荡下行, 头均养殖利润维持高位。 关注牧原股份、 温氏股份、正邦科技和天邦股份。 2015 年的禽类养殖仍处亏损状态,但由于祖代鸡 2015 年的进口数量大幅下降至不足 70 万套,产能去化明显, 2016 年景气复苏可期。今年的引种断档将在 2016 年二季度传导到商品代肉鸡出栏量。同时随着前期过量引种和强制换羽的影响逐步消退,彼时国内白羽鸡供应过剩的格局得到趋势性改善的确定性极高。重点推荐率先受益祖代产能削减且盈利弹性最为显著的祖代种鸡养殖企业益生股份;同时建议投资者关注鸡价回升带来业绩弹性的圣农发展、民和股份、仙坛股份。

周期之制糖。 国际糖市供需形势发生逆转, 根据最新 ISO 预测, 预计 2015/16年度糖市将结束连续 5 年的供应过剩, 供需缺口达到 353 万吨。国内 15/16 榨季产量预计 950 万吨,需求量 1500 万吨,供需缺口 550 万吨。 糖价上涨确定性高。再加之今年厄尔尼诺可能为史上最强,对巴西和印度的产糖形势构成负面影响, 可能对糖价的上涨起到推波助澜的作用。 同时, 提升中国制糖行业长期竞争力要依赖于产业升级,主要表现在蔗种改良和规模化种植,广西“双高”基地建设正在有序推进,国有大企业将承担更多责任,面临重大历史机遇。核心标的南宁糖业, 关注贵糖股份、中粮屯河。

改革之国企(农垦)改革。 中共中央、国务院近期发布《关于进一步推进农垦改革发展的意见》, 意见共分为 5 部分 23 条,强调了深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革,建立符合农垦特点的国有资产监管体制。 该意见对上市农垦企业的土地管理方式、股权多元化改革以及减轻包袱等具有明确指导意义, 这些上市平台背靠各主要垦区集团,或将成为优质资源(包括土地资源)整合注入的良好平台,有望成为中国农垦品牌战略的先行者。 关注主要标的北大荒、 海南橡胶、 亚盛集团、农发种业。

一批上市企业亟待转型,关注个股机会。 2007 年以来,全行业收入增速连年下滑(11 年由于新希望重组导致行业收入增速异常放大),尤其在今年宏观经济增速放缓的背景下,必需消费品市场也受到波及,农业等传统行业也面临更加严峻的市场挑战, 2015 年三季报行业收入仅增长 1.2%,传统企业的盈利增长模式面临着改变,变化意味着新的投资机会显现。比如东方海洋、 百洋股份、正虹科技、 敦煌种业、丰乐种业等。同时, 一些传统企业开始利用互联网整合产业链,寻找新的增长机会,比如大北农、新希望。

风险提示。 宏观经济下行,政策推进不达预期。