观点综述:

2-3月份,农业板块跑赢大盘8.78个百分点,(25.63%vs.16.85%),其中2月和3月分别相对大盘取得-0.48和10.33个百分点收益。估值方面。截止4月7日,农业股静态PE(对应2013年业绩)为61.45倍,自年初以来,农业股大幅跑赢大盘,使得当前相对于上证A股的溢价率在3.6倍左右,处于逐渐攀升状态。Wind一致预期下的农业股2015年动态PE为31.22倍,相对于上证A股的溢价率为2.30倍,总体来说,目前估值溢价略微偏高。

猪价:3月以来温和上涨。根据搜猪网数据,截止4月7日,全国生猪均价12.03元/公斤,瘦肉型生猪均价12.53元/公斤。截止2015年2月,母猪存栏连续第18个月下降,已降至4110万头,相比2013年8月5013万头的高点,降幅达18.01%。

禽养殖:祖代鸡进口数量下降明显。1月份以来,由于美国禁关,加上行业自身去库存明显,山东鸡苗价格大幅上涨,最高至2月底涨至3.20元/羽,此后一直处于震荡阶段,截止4月7日,苗价为2.10元/羽。根据我们前期调研结果,美国禁关至少要持续至9月份,而欧洲产能有限。2014年我国祖代鸡进口总量为116万套,如果2015年美国复关无望,我们预计进口量会降至80万套左右。

制糖:糖价历史底部,周期向上逐步清晰。14/15榨季全国总产量预计1080万吨左右,同比下降20%。同时,进口量同比减少23%。在供给大幅缩减的同时,需求保持小幅增长,预计达1500万吨左右,如果2015年食糖进口量能够有效控制,则国内供需格局大体平衡,较上榨季有实质性改善。

种子:供需情况改善。从行业供需层面看,玉米和水稻种子的库存量和制种面积均出现向下拐点,并且2014年杂交玉米、杂交水稻的制种面积已下降至合理水平,行业供过于求的局面整体将得到有效缓解。企业数量大幅下降。

核心观点:本月进入上市公司年报和一季报发布密集期,业绩预期市场已有较为充分的反映,农业各板块走势此起彼伏,我们认为未来两月农业股投资依然坚守三条主线:周期、成长、改革。1)周期:母猪存栏持续下降,猪价上涨趋势确立。重点标的:正邦科技、天康生物、雏鹰农牧。禽养殖方面,受美国禁关影响,引种量大幅下滑,当前禽链值得积极买入,推荐民和股份、仙坛股份、圣农发展。制糖行业进入减产周期,同时政府控制进口意愿明确,行业将迎来实质性改善,重点标的南宁糖业。2)成长:“互联网+”概念的提出为传统农业的转型发展提供了更大的想象空间,注入了新的活力,新希望为拥抱互联网龙头。动物疫苗业成长空间仍然巨大,龙头企业增长稳健,推荐中牧股份、天康生物。种子已上升至国家战略,加上行业去库存明显,继续推荐三驾马车:农发种业、登海种业、隆平高科。3)改革:农垦改革具体政策有望于上半年推出,北大荒为最大受益标的。国企改革将继续推进,关注国改相关企业:中粮屯河、中牧股份、顺鑫农业、开创国际、丰乐种业、象屿股份。4)最后,进入牛市中期,低价股或迎来投资机会,需好好把握。

风险提示:猪价、鸡价大幅下跌,自然灾害。