投资要点：

4-5月份，农业板块跑赢大盘16.75个百分点，（37.05%vs.20.30%），其中4月和5月分别相对大盘取得-6.77和20.64个百分点收益。估值方面。截止6月3日，农业股静态PE（对应2014年业绩）为81.19倍，相对于上证A股的溢价率在3.9倍左右，处于逐渐攀升状态。Wind一致预期下的农业股2015年动态PE为40.19倍，相对于上证A股的溢价率为2.28倍，目前估值溢价偏高。

畜养殖：猪价稳步上涨，符合预期。根据搜猪网数据，截止6月3日，全国生猪均价已涨至13.99元/公斤，瘦肉型生猪均价14.38元/公斤。截止2015年4月，母猪存栏跌破4000万头大关，已降至3971万头，生猪存栏亦继续小幅下降8万头，至38692万头。

禽养殖：前4个月引种量大幅下降。截止4月份，统计显示祖代鸡进口量不足11万套，预计上半年不足20万套，而去年同期为56万套，大幅下降50%以上。截止6月3日，山东鸡苗价格为0.60元/羽，处于历史低位。

制糖：糖价一路上行，全行业实现盈利。截止6月3日，国内糖价已涨至5445元/吨，全行业已实现盈利。14/15榨季国内产糖量为1050万吨，同比大幅下降21%，低于榨季初1200万吨的预期。按照当前的播种面积推算，明年国内的产糖量仍将下降7-10%，供需缺口进一步扩大。

核心观点——本月，我们的投资逻辑仍然延续?周期、成长、改革三条主线均衡配置?，但由于前两月养殖板块涨幅落后（仅上涨18.76%，位列所有子行业最末），且畜、禽两条线反转迹象都已明确，建议近期重点配置。1）畜养殖：猪价稳步上涨，上市公司动作频频，首推雏鹰农牧，重点配置正邦科技、牧原股份、天邦股份。2）禽养殖：引种量下降明显，把握三阶段投资节奏。当前苗价处于历史低位，下半年复苏明确，且前期禽链涨幅较小，首推益生股份、民和股份，关注仙坛股份、圣农发展。3）制糖：糖价一路上行，国内即将进入消费旺季，预计糖价继续走高，加上厄尔尼诺催化因素，推荐南宁糖业。4）改革：农垦与国改是坐标。农垦改革推荐北大荒，关注亚盛集团。国企改革关注丰乐种业、辉隆股份、敦煌种业、中粮屯河、中牧股份、顺鑫农业、开创国际、象屿股份。5）互联网+：从概念到落地，变革持续深入，重点推荐通威股份和新希望。6）种业：行业变革和供需基本面好转双重利好，各家企业均有资本运作的打算，继续推荐三驾马车：隆平高科，登海种业，农发种业。建议关注丰乐种业、荃银高科、敦煌种业。7）动物疫苗：养殖景气反转带动疫苗业绩提升，重点推荐中牧股份、金宇集团。

风险提示：畜禽价格大幅下跌，疫情，自然灾害。