水产饲料：迎来销售旺季，首选行业龙头通威股份。首先，去年水产饲料行业因为天气、疫病等原因，基数很低；其次，龙头公司通威股份数据振奋人心（6月份水产料同比增约25%，虾特料1~6月更是同比大增45%）；再次，虽然投苗较晚，但预计今年高毛利的虾料（毛利率15%以上）销量要明显强于去年（特别是湛江、广西、海南销量大幅增长）；最后，海外业务（利润率高）的扩展迅速。我们首推行业龙头通威股份，同时建议关注半年报有望超预期的海大集团。

禽畜养殖：第二波行情值得期待，首推禽产业链的旗舰新希望。 5月份生猪存栏同比降4.35%（连续16个月同比下降），母猪存栏同比降7.46%，已跌至4639万头。我们预计夏季猪价将在12.5~14.5/公斤之间震荡，且四季度有望继续攀升；由于生猪和母猪存栏下降趋势明确且幅度较快，后备母猪销量也自去年三季度起就大幅下降，因此养殖股的第二波行情值得期待，牧原股份、正邦科技、新五丰等都是投资标的。与此同时，禽产业链的去产能更快，所以近期更值得关注，相对而言新希望涨幅偏小（产业链+内部改革+终端绽放），我们近期予以重点推荐。

制糖行业：苦尽甘来。我们认为，制糖行业目前底部明确，明年全行业将实现盈利，预计糖价会迎来两年左右的上涨周期：首先，国外制糖行业由供过于求向供需平衡转变预期国际糖价上涨；其次，整个行业基本收榨完毕，13/14榨季共产糖1330万吨，而需求量则在1450万吨左右；预计国内14/15榨季的播种面积下滑8%左右，同时普遍预测14/15榨季产糖量在1200~1250万吨，而需求量在1500万吨，供需逐渐进入平衡状态；再次，对于国内库700万吨左右的库存，我们并不担心，因为当初收储价格较高，除非糖价高企，否则不会轻易抛售；最后，若考虑厄尔尼诺70%的发生概率，则糖业股迎来久违的井喷行情。

绝对估值：在历史上已经较低。目前整个农业股2013年静态PE为34倍，在农业股的历史上，这一数据属于较低；而WIND中农业股2014年动态PE的一致预期为24倍。

个股推荐：通威股份、新希望、南宁糖业、獐子岛、大康牧业。

风险提示：农产品价格大幅下跌，猪价大幅下跌。