在2013年来临之际，我们对2012年农业板块的表现、农业行业的大事进行了盘点，以此来分析股价表现背后的推动力量，以及农业政策的走向。展望2013年，我们认为，农业板块投资将仍旧以防御为主，可积极把握行业景气轮动，关注政策主题投资机会。

1. 2012年农业板块表现依然平淡。回顾2012年，农业板块涨跌幅位居天相行业排名第29位，全年下跌4.01%，而同期沪深300指数上涨7.55%。农业板块跑输沪深300指数11.56个百分点，农业股全年表现依然平淡（参见图表2、3），基本符合2011年底市场的预期。从细分板块来看（参见图表4），全年未有一个子行业取得出色的行情表现，各子行业差异不大，其中畜禽板块受产品价格回落影响行情波动最大，饲料板块波动较小。

2. 价格、政策、估值三要素回顾。（1）就价格而言，2012年全球食品价格自2011年高位回落，但波动幅度不大，上半年价格明显下滑，下半年价格出现回升，而国内农产品价格有升有降，全年来看，大豆涨势较明显，玉米先扬后抑，糖价明显回落（参见图表6）；（2）就政策而言，全年农业政策出台力度较2011年有所放缓，更多的是常规和宏观政策（参见图表8）；（3）就估值而言，受板块整体业绩下滑的影响，2012年农业板块估值持续低位徘徊，相对大盘的估值水平也维持在历史中枢水平（参见图表7）。

3. 2013年展望：行业仍处于去库存过程中。2013年各子行业的供给仍然过剩，较2012年难现实质性好转，下游大部分产品价格仍旧处于下行周期或周期底部。我们对具体子行业的判断如下：1）种业：2013年市场继续供过于求，制种成本涨势放缓，在政策扶持和市场竞争之下，行业内开始出现分化；2）畜禽养殖：生猪2013年仍将弱势运行，而肉鸡行业2013年价格要好于2012年，但涨幅较小，行业处于景气缓慢回升的过程中；3）水产：行业面临转型，短期来看海参市场竞争依然激烈，长期来看树立品牌形象才是在市场竞争中立足的关键；4）饲料：从方向上判断，2013年饲料景气将差于2012年，但不同的公司间存分化，行业龙头且服务能力强的公司受行业影响相对较小。

4. 2013年投资策略：防御为主，积极把握行业景气变化。从经济周期来看，2013年农业板块缺少明显的催化剂，投资仍旧应以防御为主，静待经济持续复苏及农产品价格周期反转，积极把握行业景气变化。把握板块景气轮动，主要包括两个方面。首先，把握经济复苏，CPI回升下市场风格转换及部分与经济周期走势接近的产品价格；其次，把握子行业景气度的轮动，最主要的还是对于生猪周期的把握。建议Q1关注种业主题性投资机会及畜禽价格反弹行情；Q2关注海产品行情；Q3把握养殖拐点及油脂消费旺季；Q4关注种业供需或有改善以及饲料行情或有启动，并且关注农业板块整体利润率的变化。