盈利增速回升在2013年中期：农业2012年盈利增速呈回落趋势，其将持续至2013年中期，届时随着肉价周期反转带动，农业整体盈利增速将逐步回升到较高水平。

估值位于历史均值以下：农业、沪深300剔除银行动态PE（整体法,TTM,剔除负值）分别为24.3、14.4倍，农业相对沪深300剔除银行PE溢价率为69.1%，09年至今均值为42.1、19.9、115.5%。

股价走势：2012年初至今（截至2012-12-24日），农业涨跌幅为-8.03%，居于23个一级行业第13位，大消费板块中排序为餐饮旅游、食品饮料、农业、纺织服装、商业贸易。

投资策略： 2012年农业整体盈利增速回落，目前估值处于较低水平，维持农业板块“谨慎推荐”评级。总体，我们对2013年1季报披露之前的农业板块相对谨慎（“黎明之前”），短期仍需市场充分消化行业盈利增速下降现实；待1季报披露之后，农业盈利将逐步走出低谷，行业景气度将持续回升，届时我们将对农业判断转为乐观（“太阳将照常升起”）。

子行业：农业各子行业差异较大，选股遵循“行业大周期（如养殖、饲料产业链的肉价周期）、年内淡旺季小周期（如种子、水产、粮油产销旺季）”两条主线。

风险提示：食品安全风险、部分行业供给过剩压力。