行情景气分化致走势有所分化。2012年年初至12月12日，沪深300指数下跌3.32%，而天相农业行业指数下跌10.82%，跑输指数7.5个百分点。原因主要是农业板块整体业绩下滑；而分子板块来看，走势有所分化，饲料板块一枝独秀，原因主要是饲料行业业绩整体稳定增长，而其余子行业业绩皆表现不佳。

2013年行业仍处于去产能、去库存过程。我们得出的总体结论是：2013年各子行业的供给仍然过剩，较2012年并没有实质性好转，个别行业甚至较2012年有过之而无不及，行业整体仍处于去供给过剩，大部分产品价格仍旧处于下行周期或周期底部。具体子行业的判断如下：1）种业：市场继续供过于求，分化显著；2）畜禽养殖：生猪2013年仍将弱势运行，而肉鸡行业2013年价格要好于2012年，但涨幅较小，行业处于景气缓慢回升的过程中；3）水产：短期来看海参市场竞争依然激烈，长期来看树立品牌形象才是在市场竞争中立足的关键；4）饲料：从方向上判断，2013年饲料景气将差于2012年，但不同的公司间存分化。

投资策略：我们认为明年将仍旧以防御为主，积极把握行业景气变化，关注政策主题投资机会，这决定我们的投资机会仍是阶段性或结构性的投资机会，因此，从行业的投资评级上，我们仍维持“中性”投资评级。而在个股上，我们仍需要聚焦业绩的稳定增长，且具有安全边际或有估值修复的个股。

股票池推荐：1）种业：登海种业（002041）、隆平高科（000998）；2）饲料：金新农（002548）、大北农（002385）；3）水产：好当家（600467）、獐子岛（002069）；4）畜禽：圣农发展（002299）、雏鹰农牧（002477）；5）农产品加工：西王食品（000639）。

风险提示：疫情爆发；食品安全发生；原材料价格大幅波动。