事件

公司发布2015 年报，全年公司共实现营业收入和归属母公司净利润分别为7.28 亿元和0.31 亿元，分别同比增长33.38%和677.63%，每股盈利为0.05 元。同时，公司计划向全体股东每10 股派发0.5 元现金含税。

受益于行业抢装及产能释放，公司收入、利润大幅回升作为国内最早从事光伏组件及相关产品生产的企业之一，15 年以来公司受益于行业抢装下游需求持续增长，以及公司主要产线技改完成，产能释放等因素提振。其中，归属母公司净利润的大幅提升主要受益于公司技改完成后生产成本降低，及产能利用率的提升。预计16 年公司最终将形成1GW 光伏单晶/多晶组件产能，以满足外销、自营电站建设及电站EPC 业务的需求。公司自营电站业务已于14 年、15 年5 月和15 年11 月分别并网70MW、20MW 和110MW，预计未来2-4 年内公司将逐渐形成1GW 左右的自营电站规模，并同时推进电站资产证券化业务的发展。

毛利率维持稳定，费用率全面回落

受益于公司晶硅、非晶硅太阳能组件毛利率提升，以及电费收入占比增加，15 年公司综合毛利率水平维持在27.87%。在加强内部费用管控的情况下，公司销售费用率、管理费用率分别下降2.56、1.36 个百分点至5.65%和11.49%。同时，公司15 年完成定增，帮助财务费用率同比回落4.04 个百分点至6.8%完成产业链延伸，外销、EPC、自营电站对接需求公司已经完成了在光伏产业从前端铸锭/长晶，到最终互联网金融平台搭建的全面布局，并具备了各环节主要生产设备的改造及优化能力。16 年在持续推进组件销售和自营电站建设的情况下，公司将重启光伏电站EPC 业务，全年有望完成100MW 左右，将公司产品与需求强势对接。同时，公司将基金推进包括光热利用、光伏农业等新项目和技术的产业化，为公司打造新的利润增长点。

盈利预测

预计公司2016-2018 年净利润水平分别为1.55 亿元、2.20 亿元和3.01 亿元，每股盈利分别为0.25 元、0.36 元和0.49 元，同比增速分比为397.6%、42.2%和37.1%，对应市盈率分别为34 倍、24 倍和18 倍，维持公司“买入”评级，目标价11-12 元。

风险提示：1）公司产能释放延后；2）电站EPC 工程业务、组件销售业务不达预期。