报告摘要：

2014年，公司共实现营业收入5.46亿元，同比下滑46.36%；实现归属上市公司股东净利润-537.74万元%；实现每股收益-0.01元。公司业绩略低预期。

分产品看，晶硅电池片及组件业务实现收入1.93亿元，同比下降68.20%，毛利率为15.58%，同比上升5.79个百分点；非晶硅电池产品实现营收5635.29万元，同比下降41.08%，毛利率为35.59%，同比上升8.31个百分点；太阳能应用产品实现营收1.56亿元，同比增长25.42%，毛利率为36.74%，同比增长7.61个百分点；光伏玻璃实现营收9465.79万元，同比增长62.67%，毛利率为27.94%，同比增长12.44个百分点；电费收入为2824.17万元，毛利率达到56.65%。

由于公司用自产组件建设电站，因此导致报告期内晶硅电池片及组件产品的营收大幅下滑，这也是公司营收下滑的主因。非晶硅产品的利润率虽然回升较快，但是规模仍处在萎缩之中。光伏应用产品表现不错，前景依然看好。光伏玻璃产品增长也比较快，利润率也保持在较好的水平。

真正将给公司业绩带来反转的业务是光伏电站业务，目前公司在手并网电站已经达到70兆瓦，2015年上半年仍将新增130兆瓦电站并网发电。此外，公司在陕北、新疆及青海三地新的光伏电站项目待核准后也有望将在2015年下半年陆续开工建设。电站业务将在今后几年推动公司持续高速增长。

预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.32、0.52和0.66元。公司业绩将在2015年大幅反转,迎来中长期向上的拐地，因此调升公司评级至买入评级。

风险：电站建设进程不及预期；市场系统风险。