投资要点：

回顾：就2018 年行业三季报来看，10.2%的上市公司亏损，27%多的上市公司净利润同比下滑，其余公司仍保持了正向成长，这似乎仍是一张还不错的答卷，但是我们注意到的是，在交出亏损业绩报表的公司中，有不少过去两年曾经非常优秀的企业的影子。智能终端的繁荣造就了相当一批时代的宠儿，而没有意识到环境的变化，仍沉迷于已成过往的技术或产品中无法完成进化的公司，今年普遍被市场无情地“搁浅”，市场似乎残酷，但这是无奈的轮回。

复盘：今年，整个中国的电子制造业的上空一直被两片乌云笼罩，第一片是智能终端成长的熄火，以智能手机为主的消费电子终端出货量的提升所带来的行业红利正在逐渐消散，随之而来的是对存量市场的争夺，而且为了防范上下游资金链风险，多数从业者不得不重新调整产业链结构，回笼资金。在此背景下，龙头企业都面临着增速下滑或供应链风险，零组件领域新进入者或者落后者想逆势打开一片天地更是难有可能。

另一片挥之不去的乌云则是中美贸易争端，无论是中兴、晋华还是最近的孟晚舟事件，美方的模式其实非常明确：倚赖半导体领域的垄断优势，以遏制中国5G 崛起为核心，对中国高端制造业进行全面的围堵与阻碍。通过关税以及不平等制裁迫使很多日韩台等国家和地区的供应商在对华投资和贸易时有所顾虑；而关税制裁的另一影响，会迫使在国内有产线的外资企业考虑将部分工厂制造能力迁出中国，芯片、原材料和先进设备等的断供将对本土的电子制造带来很多困难。对我国而言，这次面对的挑战艰巨，但是高端制造从材料到设备的自主化进程无论如何都无法回避，2019 年，仍然是自主创新的旗帜飘扬。

展望：2019 年的行业态势似乎并不会比2018 年温暖多少，但亦不应过于悲观。持续两年多的上游原材料与产品的缺货与供需失衡已经得到解决；本土供应链陷入股权爆仓风险的上市公司的地方纾困工作正在展开；中美贸易战已经历了多轮谈判，对市场冲击的边际效应亦已递减，而且从另一个维度来看，中美贸易逆差和争端也是我国国力以及龙头企业快速崛起必然会遇到的节点，类似的情景，在80 年代末期的美日经济冲突中也曾上演过，而未来如何处理好冲突，是否能吸取日本的前车之鉴，少犯一些错误，才是行业内企业应该重点思考的问题。5G 的建设正在逐步拉开帷幕，每一次通信制式的变革，都带来终端行业的全新机会，今年的行业出清或许来得比往年更猛烈，而且叠加了许多其他政治以及宏观层面的因素影响，某种程度而言，是为来年的5G 发展理顺了赛道，但这个过程可能还要持续一段时间，下一代智能终端或者别的时代类产品的雏形现在还未能体现，5G 所带来的很多零组件的革新目前仍处于讨论和演进的过程，在5G 代入的前期，行业的出清可能仍会持续，因此我们对于明年行业的判断是先抑后扬，当前节点予以行业中性评级，明年二三季度后是否能有吹皱这一江春水的乍起之风，我们拭目以待。

基于以上陈述，我们今年的策略报告将围绕以下四部分展开：（1）寡淡的供需市场，微创新星光扑朔；（2）贸易战的九局下半，仍是自主创新的大旗飘扬；（3）LED，分化伊始，战局再起；（4）元器件供应缓解，电子制造盈利企稳。

重点推荐个股 我们重点推荐的标的组合包括：飞荣达、立讯精密、晶瑞股份、韦尔股份、天通股份、鼎龙股份。

其他我们重点跟踪的标的还包括：晶方科技、汇顶科技、合力泰、闻泰科技、弘信电子、深天马A、三安光电、乾照光电、国星光电、力源信息、华工科技、江丰电子、胜宏科技、崇达技术、亚翔集成；深纺织A、纳思达、蓝思科技、田中精机、博敏电子、兆易创新、大族激光、光库科技等等。

风险提示：A 股系统性风险；全球经济超预期下滑，导致电子产品需求下降；电子行业微创新进度与市场接受度慢于预期，进入存量博弈格局；相关公司未来业绩的不确定性。