2019 年行业最新观点：由于硬件创新的速度变缓，智能终端的需求在2018 年受到压制，叠加贸易摩擦带来的不确定性影响，电子板块跌幅居前，整体估值水平已近历史底部位置。展望2019 年，我们认为5G将会是核心的投资主线。

消费电子：我们认为市场对消费电子行业悲观预期的反应已经较为充分，从行业层面来看，行业有望在19 年H1 见底，5G带动新一波换机潮，行业有望进入新一轮上升期；苹果阵营方面，iPhone 的ASP 提升战略稳步确定，硬件产品矩阵进一步丰富，供应链龙头公司强者恒强，单机价值量有望持续提升，同时通过积极布局通信/工控/汽车等高门槛行业，相关公司的成长动力有望被进一步挖掘。重点关注：东山精密/信维通信/东尼电子/立讯精密/大族激光。

PCB： 行业景气周期及产业结构转移趋势下，内资厂商有序扩产，大陆PCB产业有望迎来一轮从多层板到HDI/FPC 的较长替代周期。主流覆铜板厂商开启新一轮扩产，下游5G通讯设备汽车电子、消费电子等革新应用带动需求增量，高度定制化产品有力保证毛利水平，行业龙头进入中高速增长期，重点关注：东山精密/深南电路/胜宏科技/景旺电子/沪电股份/生益科技。

半导体：我们认为贸易摩擦将促使政策扶持周期重新进入上升期，逆产业周期投资有望实现弯道超车。半导体产业发展是高层意志，也是产业升级大势所趋。

未来要密切关注晶圆厂、封测厂的投资对上游材料、设备的拉动作用，以及存储/摄像头/AI/车载等显著受益5G的半导体优质设计类公司。重点关注：扬杰科技、韦尔股份、中芯国际、富瀚微、北方华创、江丰电子、兆易创新等。

LED：2018 年LED 芯片供过于求，供给方面，市场份额继续向龙头集中，我们预计行业在19H1 有望进入产能出清阶段；需求方面，除了传统应用领域整体保持10~20%的年增长以外，MiniLED 将在2019 年得到规模化应用，小间距市场有望持续扩大，打开LED 行业发展空间。建议重点关注LED 产业链的各环节龙头企业，重点关注：艾比森/洲明科技/国星光电/三安光电/华灿光电。

面板：面板产业国内龙头迅速崛起，国产替代显著推进。大尺寸LCD 高世代线国内厂商占据全球过半产能，中小尺寸OLED 面板产业链向大陆转移趋势明显，本土厂商高端柔性OLED 量产交付；面板厂商崛起望推动配套设备材料国产化，国产替代有望加速。重点关注：三利谱/联得装备/TCL 集团/京东方A。

被动元器件：“产业转移+新增需求”，看好国内各细分领域龙头企业。（1）供给方面：日韩逐渐退出中低端市场，向台湾大陆转移；国内中高端市场也在加大研发投入，差距不断缩小；（2）需求方面：消费电子创新（快充、无线充电等）+汽车电子化率提升以及新能源汽车的普及+5G拉动，被动元器件需求强劲；重点关注：法拉电子/三环集团/顺络电子/艾华集团。

风险提示：宏观经济不及预期；产业链去库存不及预期；新品进展不及预期。