光学镜头——从“传统”到“新兴”行业，产业在升级

光学镜头行业历史悠久，产业链较长，应用范围广泛且技术门槛高，是智能终端核心的交互方式之一。随着应用场景的不断拓宽与深化，光学镜头在设计、制造、精密加工上都在不断突破原有的技术边界。各种新工艺及新技术不断推动光学行业升级，并不断拓展新兴的应用领域，带来巨大的市场需求。本篇报告主要对整个光学产业链进行梳理，并寻找未来光学行业的发展方向。

产业转移趋势明显，国内厂商参与程度不断加深

随着国内厂商技术的不断进步以及下游需求的持续爆发，光学镜头行业经历了从德国日本向国内快速转移的过程。由于行业的高壁垒和高门槛，镜头行业头部公司优势愈发明显，集中度显著提升。在国内电子产业升级大背景下，国内厂商在光学产业链的参与程度愈加深入。

国内厂商打破垄断，向高价值的CIS 和镜头环节突破

光学产业链中CIS 的价值量最大，国内厂商通过收购豪威科技切入CIS 领域。镜头则是国内厂商下一阶段投资的主要方向。模组端是国内厂商已经建立优势的领域，受益最高。滤光片领域集中度高，国内厂商优势明显。同时VCM 也开始逐步打破日韩企业的垄断。

光学终端场景应用广阔，新兴需求持续爆发

应用范围不断扩充，双摄稳步渗透，多摄崭露头角，车载、安防市场需求不断提升。光学创新层出不穷，高像素，大光圈，小型化模组，3D sensing，潜望式结构等推动着光学行业的边界不断拓展，摄像头日趋微型化、智能化、专业化。光学行业的不断升级将开启人机交互的新时代。

国内相关光学企业有望受益光学升级，维持板块“超配”评级

国内光学产业升级趋势明显，国内企业以最贴近下游终端客户的模组为切入点，形成规模优势之后，逐步往产业链上游核心零部件如CIS 芯片、镜头等领域延伸，实现产业升级。同时3D sensing、汽车车载镜头等新兴需求的持续增长有望带动行业健康有序发展，推荐国内优势明显的镜头及模组领域的公司：欧菲科技、合力泰、联创电子等。维持板块“超配”评级

风险提示

1， 光学行业升级趋势不达预期，下游需求不达预期。2， 行业产能加速扩产导致光学产品价格加速下行。3， 光学镜头新兴需求不达预期。