核心观点

备货旺季来临，新机拉货可期：18Q1 国内市场智能手机销量同比下滑主要受去库存影响，随着安卓阵营自3 月下旬起集中发布年度旗舰新机，带动供应链二季度开启新一轮备货周期；iPhone 一季度全球市场销量超5200 万台，系列机型市场欢迎程度依然保持领先地位，苹果将于三季度发布iPhone 新产品，通过产品组合和定价策略的调整，iPhone 在旺季的销量有望回到高水平；基于两大阵营新机发布节奏，18 年旺季有望比17 年提前到来。此前A股消费电子板块对一季度出货量下滑和国际关系变化的利空已基本反应充分，当前估值安全边际高，二三季度新机拉货有望对供应链公司业绩产生拉升作用。智能手机存量市场呈现三大结构性变化趋势：集中度持续提升、销售单价持续提升、海外市场提升空间大，因此深度参与领先品牌高端机型创新的供应链公司有望实现持续成长。

细分领域龙头业绩受益于智能手机确定性创新趋势：国内公司深度布局智能手机产业链，多个环节已成为全球领先，并深度参与智能手机创新升级。苹果继续引领智能手机柔性OLED 全面屏、无线充电、双面玻璃、3D 感应与AR 应用等确定性创新趋势，并有望拉动安卓机型跟随创新路径，进而推动相应环节龙头公司业绩进一步持续增长。长期来看，5G 时代有望进一步拉动核心射频器件及相关零部件升级，供应链公司持续成长可期。

可穿戴升级幅度大，销量有望保持高增长：医疗健康是Apple Watch 当前最积极打造的生态圈，各大专业医疗机构、医疗器械公司合作积极，保险公司也推出各种Apple Watch 的补贴方式；Apple Watch 可监控心率、心电图（配件）、血糖（配件）等健康指标，并通过数据分析诊断高血压等多种疾病，因此我们继续看好今年第四代Apple Watch 带动备货和销量持续高增长，同时功能的进一步升级推动相关核心硬件单机价值量提升。此外AirPods 等产品代表未来无线智能耳机发展方向，也有望实现销量的快速提升。

投资建议与投资标的

建议关注业绩持续受益于智能手机创新方向和新型智能硬件销量快速增长的各细分领域龙头：蓝思科技（双玻璃、可穿戴、5G）、合力泰（全面屏、无线充电）、长信科技（全面屏、可穿戴）、环旭电子（可穿戴）、歌尔股份（电声、可穿戴）、联创电子（3D 摄像）、欧菲科技（3D 摄像）、信维通信（无线充电、5G）、京东方A（OLED）。

风险提示

智能手机销量不及预期；国际形势变化对消费电子产业链造成影响。