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诺普信发布2023年中报：公司上半年实现营收25.47 亿元，同比-2.98%；归母净利润3.38 亿元，同比+5.29%。其中，二季度单季实现营收12.01亿元，同比-11.09%；归母净利润1.19 亿元，同比-23.05%。

点评：

蓝莓基地首产成功，成功开辟第二曲线。借助在云南的土地资源和当地优越的种植气候优势，公司积极布局基质蓝莓种植业务，并于今年上半年完成首年量产，实现蓝莓外销超6000 吨，同时，凭借优势产区、优质种苗和基质盆栽技术的突破，公司早春高原鲜食蓝莓成功填补市场水果供给空白期，从而获取了更高市价。上半年公司以蓝莓产品为主的现代特色生鲜消费业务实现营业收入4.15 亿元，同比增长259.08%；净利润1.46 亿元，同比增长649.64%。

农药制剂需求疲软，“田田圈”优化布局。今年以来上游原料价格持续下滑，农药经销商进货节奏有所放缓，公司农药制剂业务短期承压，上半年收入同比下降11.88%。公司继续优化“田田圈”业务布局，上半年并表的控股经销商同比减少5 家至25 家，导致该业务收入同比下降21.55%至6.49 亿元。随着下游库存逐渐消化，公司农药制剂有望恢复正常销售节奏，并且原料价格下跌也有望转化为盈利水平的提升。

种植面积快速扩张，渠道建设不断强化。报告期内公司基本完成了云南蓝莓第四批建园，明年产季蓝莓投产面积约2 万亩，按亩均产量1-1.5 吨估计，有望产出蓝莓超过2 万吨。同时，公司积极推动第五批建园开展及新增土地流转等系列工作，目前已流转土地近3 万亩，为未来持续发展奠定了扎实基础。另外，公司在渠道建设上持续发力，渠道客户分布已由核心的一线城市走向其它省会城市，为后续扩产销售做了充足准备。

盈利预测与估值：由于蓝莓价格及农药景气度超预期下滑，我们下调公司2023-25 年净利润至3.73/7.04/8.74亿元，对应EPS分别为0.38/0.71/0.88元，对应当前PE 估值分别为16.76/8.89/7.16 倍。公司的土地资源优势将支撑蓝莓产能持续扩张，未来业绩增长依然可期，维持增持评级。

风险提示：蓝莓价格波动，自然灾害风险，业绩预测和估值不达预期。