2023 年一季度公司扣非净利润2.29 亿元，同比上升50.1%。主营收入13.46 亿元，同比上升5.61%；归母净利润2.18 亿元，同比上升31.84%。营收增长主要系：1、蓝莓销售收入由2022Q1 的606 万元增长至2023Q1 的1.37 亿元；2、控股经销商由2022Q1 的36 家减少至2023Q1 的27 家，并表销售收入减少5396万。

2022 年公司扣非净利润2.15 亿元，同比减少3.95%。营业收入42.65 亿元，同比减少5.23%；归母净利润3.28 亿元，同比增长7.57%。计提资产减值事项将减少公司2022 年利润总额7686.3 万元，导致2022 年末所有者权益减少7686.3万元。公司对以上资产计提减值准备，有助于全面、公允的反映企业的资产状况，提高企业会计信息质量，将有利于夯实资产质量。

分业务看，2022 年制剂业务合并报表营业收入27.07 亿元，同比增长1.33%。

田田圈合并报表的控股经销商27 家，合并报表营业收入13.98 亿元，同比下降19.05%。现代特色生鲜消费合并报表营业收入1.61 亿元，同比增长56.50%。

大力发展现代特色生鲜消费业务，有望成为新的利润增长点。公司目前在云南布局蓝莓约30000 亩，在海南的燕窝果土地面积约3000 亩，三亚火龙果土地面积约7000 亩。其中三亚火龙果于2021 年首次采收，2022 年正式投产；蓝莓于2021年5 月完成第一个园区的建园定植，2022 年一季度首获产出，2023 年产季投产面积预计约6000 亩，2024 年产季投产面积预计超20000 亩；燕窝果目前已完成种植，预计2024 年年初开始产出。在消费升级背景下，高品质农产品的需求日益增长，供给存在较大缺口，产品盈利能力可观。我们认为，后续随着几个特色作物大批量投产，有望为公司带来可观的业绩增量。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.40 亿元、5.96 亿元和8.22 亿元，参考可比公司，考虑到公司为在研产销环境友好型绿色农药制剂和植物营养等农业投入品、从事现代特色生鲜消费品经营的行业龙头，给予一定估值溢价，我们给予公司2023 年22-25 倍PE（对应2.34-2.66 倍PB），对应合理价值区间9.68-11.00 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。农药制剂原料价格大幅波动，种植产业景气下行，特色作物投产进度不及预期。