美国玉米、大豆期货价格创2014 年以来新高。2020 年7 月-2021 年1 月，CBOT玉米价格涨幅49.82%，CBOT 大豆价格涨幅51.47%。

国内农产品价格上涨，玉米价格创近13 年新高。2020 年7 月-2021 年1 月，玉米价格涨幅35.84%，此外小麦价格涨幅13.35%。玉米价格快速上行，目前主流价格已经接近3000 元/吨，创近13 年新高。

我们认为，农产品价格上涨将有利于提升农民种植的积极性，从而带动上游农药、化肥等农资产品用量和价格。

农药：疫情反复影响开工，需求确定拉动价格上涨。进入一月份，受国内疫情反复影响，一方面疫情区域内的开工率不足，导致产品供应紧张；另一方面受物流运输影响，降低了其他区域的产品开工率。面对供应的巨大不确定性，跨国巨头刚性需求订单逐步落实，市场库存迅速降低，价格出现大幅反弹。

复合肥：复合化率逐年提升，成本支撑价格上行。考虑到农业部规划的化肥零增长目标已提前三年实现，预计未来化肥消费总量基本平稳，复合化率持续提高。复合肥行业近20 年经历稳定发展，复合肥施用率（全国复合肥施用量/总化肥施用量）从1997 年的20.05%增长到2018 年的40.13%，将近翻了一番。

终端制剂：受益行业景气复苏以及整合进程加快，集中度有望提升，关注国内制剂龙头国光股份、诺普信，以及全球农药制剂龙头安道麦A。

农药原药：产品价格底部回升，龙头产业链完善、成本优势领先，关注扬农化工、广信股份、利尔化学、海利尔。

原料药CMO：受益产业链转移，关注联化科技。

复合肥企业：新洋丰、云图控股、中化化肥、心连心。

风险提示。农产品价格波动；下游需求不及预期。