点评：

公司是国内综合实 力最强的红外产品供应商之一。公司是国内少数拥有完全自主知识产权，能够独立研发、生产红外热成像相关核心芯片、机芯组件到整机系统全产业链完整的高新技术企业，产品在军、民领域均有广泛应用。红外热成像技术具有隐蔽性好、抗干扰性强、目标识别能力强等特点，主要用于昼夜观察、跟踪制导、预警对抗等方面，近年来我国国防领域红外热成像技术的应用处于快速提升阶段，红外装备市场快速发展，公司根据用户需求不断优化产品结构，实现在精确制导、火控瞄准、夜视侦察和光电对抗等多领域提供产品，近年还成功拓展了光电惯导、航空光电系统产品领域。目前我国红外热成像技术与欧美发达国家仍有较大差距，未来市场空间巨大。

公司持续开发巡检机器人产品，拓宽收入来源。公司整合在红外测温、光电惯导、AI 图像识别及人工智能等领域的技术储备和研发投入，成功研发多型巡检机器人，已多次中标国家电网机器人招标采购。

公司持续深挖巡检机器人在特高压、轨道交通和特种行业等新兴建设领域的市场潜力，现已成功开拓巡检机器人在轨道交通和特种行业等领域的应用，产品赛道持续拓宽。

机载光电吊舱开发及产业化项目进展顺利。目前公司已经如期完成样机研制，开展了挂飞等相关科目试验，对样机进行充分验证，持续优化升级。定增项目中的“光电吊舱开发及产业化项目”为光电吊舱项目的实施提供了产业化支持。机载光电吊舱是战斗机拓展对地精确打击能力的标准配置，是光电领域的尖端装备，具有重要的战略意义和强大的产业链带动能力，只有少数发达国家具有研制能力。该产品是公司装备产业升级的重要方向，将使公司在机载装备领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供应商，有效提升公司装备业务的发展空间。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.11/6.53/8.39 亿元，归母净利润分别为0.28/0.53/0.88 亿元，对应EPS 为0.05/0.09/0.15元，对应PE297.18/154.9/93.66X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：产品研发不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期