我们看好三季度中国乘用车销售

我们预计乘用车销量同比增速从6月开始见底回升

我们看好三季度中国乘用车销售，并预计乘用车销量同比增速将从6月开始见底回升。我们预测2011年中国乘用车销量将达到1,500万辆，同比增长9.0%：中国经济依然保持增长；日系厂商产能逐渐得到恢复；目前主要合资品牌经销商的库存处于合理范围内，而日系品牌的库存低于正常水平。

我们认为乘用车制造商2011年并不面临巨大的成本压力

我们认为，除非工业金属价格出现大幅度上涨，乘用车制造商在2011年能维持较高的利润率水平。从年初到6月中旬，热轧、冷轧和镀锌板的价格涨幅均低于5%。我们认为，2004-2005年利润率的大幅下降是乘用车销售增速明显下滑和原材料价格上涨两个因素共同作用的结果。

汽车股估值已经反映了影响乘用车制造商的不利因素

截止2011年6月30日，汽车整车企业的平均动态PE为10.7倍，动态PB为2.2倍。我们认为，我们认为，汽车整车企业目前的低估值已经反映了汽车销量下滑导致汽车整车企业产能利用率和ROE下降的风险。我们预计2011年主要合资品牌整车企业产能利用率和ROE在2011年维持高位。

我们更看好高端乘用车制造商

我们更看好高端乘用车的销售增长和拥有合资企业的整车上市公司：中国二、三线城市消费者逐步进入换车和二次购车的周期；合资品牌产能扩张谨慎。我们的首选股票是悦达投资（SS600805）和上海汽车（SS600104）。