事件:分众传媒借壳宏达新材上市,盈利规模在传媒行业处领先地位

宏达新材6月2日发布重组预案,拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产及配套募集资金的一系列交易,实现分众传媒借壳上市,后者交易作价达457亿元,对应2014年PE为19倍,2015年PE为15倍。

分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等;80%以上收入与毛利由楼宇媒体贡献。2012-2014年,公司净利润分别为13.3亿元、20.78亿元、24.17亿元,三年复合增长率38.6%。公司盈利规模在传媒行业中处于领先地位。

分众传媒为稀缺的在生活圈媒体领域形成垄断性优势的龙头公司

分众传媒在全国楼宇视频媒体领域市占率约95%,在电梯框架媒体领域市占率约70%;在影院映前广告领域市占率约55%。在楼宇媒体细分领域已具备行业垄断能力,在影院媒体领域也已成为龙头;拥有强大的市场定价和议价能力,旗下媒体资源价格持续提升,且综合毛利率维持在70%左右。公司为传媒产业中稀缺的、在细分领域形成垄断性优势的龙头公司。

技术与业务升级,打造中国领先的LBS和O2O精准媒体互动平台

分众传媒将立足于现有的媒体资源网络,打造中国领先的LBS和O2O精准媒体互动平台;向上打造云端大数据,向下落实O2O互动,实现由云端控制屏端、屏端与终端互动的LBS和O2O精准媒体互动平台。目前公司通过新增互动LCD屏,部署WiFi热点和iBeacon网络,已实现O2O互动的广告营销、促销功能。

2015-2017年预期复合增长率17.5%,2017年净利润有望近40亿

未来公司的成长性将来自于:楼宇视频媒体数量增长与附加值及价格提升,楼宇框架媒体资源数量与挂刊率增长,银幕媒体数量、挂刊率、销售单价的高速发展潜力。2015-2017年预期复合增长率仍高达17.5%;2017年净利润有望接近40亿。

估值与评级

以分众传媒业绩承诺为参照,预测2015-2017年摊薄后EPS分别为0.46、0.53、0.61元。参照蓝色光标、省广股份、利欧股份等广告营销龙头公司2015年平均PE为71倍,给予公司2015年PE为71倍估值,预计借壳上市合理价为32.66元。首次给予“买入”评级。

风险提示:审批风险,宏观经济不景气影响广告投放,业务升级不成功。