报告要点

铁路(维持中性): 大秦铁路现价配置价值存在

5月,我们建议标配铁路,以分红收益率的角度考虑,大秦铁路现价配置的价值存在。经济下行以及运力局限性,导致铁路板块长期在政策博弈下波动,而目前在明显的真空期之中,我们认为个股的基本面是核心判断基准,尤其是大秦铁路目前依然是刚性运输需求的代表,适当价格的防御价值依然能够获得稳健回报。现价推荐大秦铁路。

物流(维持看好):整体羸弱,注重安全边际的配置思路

5月,我们认为板块整体赢弱的前提下,仅作标配。建议以安全边际为优先出发点的配置思路。行业基本面在经济疲软的情况下并无抢眼表现,个体公司的自身优势能够体现超预期成分,但是有限,估值较低的潜力个股依然是核心配置方向。

海运(维持中性):需求难超预期,等待P3审批通过

周期性行业没有需求的超预期支撑很难走出独立行情,短期可关注集运业受益P3审批通过的交易性机会。1季报海运行业的利润回暖只是油运价格季节性超预期叠加船用燃油价格同比下降的综合结果,散货运价的快速回落使我们重新认识到一条腿走路对周期性行业是非常困难的——供给收缩虽然可以改善供需预期,但如果没有需求的支撑,运价很难持续超预期。交易性机会可以关注5-6月中国交通部和商务部批准P3联盟带来的集运行业投资机会。

港口(维持中性):等待更好的配置机会

从投资面来看,目前港口行业不具备典型的“数据刺激+防御托底”属性,政策主导的超额收益很难把握,因此我们建议待安全边际回升或者新的增长周期出现后再作配置。

航空机场(维持中性):航空趋势未好转

5月,航空业的趋势依然向下,继续推荐盈利和现金流增长稳健的机场作为弱市下的投资标的。航空公司1季报弱于预期,一方面主业回升难抵汇兑损失增加,另一方面,更重要的是单位票价下降的趋势依然延续,尽管降幅出现了缓和。3月运营数据弱于1-2月说明商务需求未能及时跟上,因此我们判断航空业的趋势依然向下。相对来说,盈利和现金流增长稳健的机场更适合弱市下的投资逻辑,我们看好2014年进入业绩底部、未来ROE逐年回升并且非航业务同步快速增长的深圳机场。