报告要点

铁路（维持看好）：业绩压力预期释放，防御为重

9 月，维持看好铁路板块，我们看重板块在下行之后释放了之前积压的业绩预期压力，估值水平处于低位，防御价值再现。此外，铁路改革预期依然值得期待，近期货运“实货制”是一个具体的开端。我们认为可以等待的是铁路行业目前所具备再融资和改革重启双重推动，再融资推进现有铁路完工和运能释放，改革或推升行业估值水平。推荐目前大幅调整，且货运比例更高的铁龙物流及大秦铁路。

物流（维持看好）：成长压力依旧，目标业绩明确性

9 月，板块中报业绩压力释放，而从我们的总结来看，在此时期仓储类业务的公司具备更好的业绩增长明确性，在动荡时期建议着重关注业绩明确个股的相对优势。板块目前所面临的最大压力依然是整体货量的下行压力，板块的短期业绩风险虽有所释放，但下半年成长压力依然存在，不确定性较高。因此，我们认为业绩相对明确个股在未来的相对优势更佳，建议关注飞利达、恒基达鑫、保税科技、中储股份。

海运（维持中性）：下行风险有限但上涨动力不足

中报业绩风险已经释放，估值方面也显示风险不高，但是基本面依然没有好转，运价下跌（集运）或者低位徘徊（散货、油运）以及油价的反复制约了盈利改善，我们的判断是下行风险有限但上涨动力不足。

港口（维持中性）：增收不增利，投资以稳为主

总结中报后，我们认为目前行业进入了收入、货量小幅增长，但是成本增长使业绩不增的阶段，择股建议自下而上选择有业绩改善预期、分红政策稳定的标的，如下半年累计净利润增速继续好转、分红稳定的上港集团。

航空机场（维持中性）：旺季落幕客运转淡，货邮业务持续下探

往后看，今年中秋国庆假期相连，对年内最后一波旺季有提振作用，10 月中下旬的3 季报累计增速表现要优于中报。但短期国际油价持续上涨，出口偏弱使人民币贬值的现状不易扭转，弱市下仍推荐增长稳定、以防御性见长的机场，建议继续关注上海机场。